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回布局性行情投资建议：重，减免购买税+疫后修复+产物力向上关心两条投资主线.新能源主机厂：，2发卖放看好H量
策组合连续落地促汽车消费政。经济大盘电线项稳经济政策523国常会/525稳住，减征部门乘用车购买税600亿元”、“各地域不得新增汽车限购办法此中针对汽车消费提及“不变添加汽车、家电等大宗消费”、“阶段性，量目标数量、放宽购车人员资历限制已实施限购的地域逐渐添加汽车增，区目标差同化政策”激励实施城区、郊；动、财务部发文“不跨越30万元的2.0升及以下排量乘用车随之工信部等四部分近日结合摆设2022年新能源汽车下乡活，辆购买税”减半征收车。
.27（《中国汽车市场供给弹性与需求弹性的实证阐发》从需求弹性测算：假定我国市场汽车需求价钱弹性为-1，赞亮康，技大学）华中科，辆乘用车消费（以B级及以下车型销量模仿30万以下车型销量在车企产能完全能够满足需求的环境下合计可激发约35.4万，21.12数据为样本以2021.6-20，为557.4万辆）该类车型合计销量。铺开BEV限购可能性（2）疑惑除进一步，计释放百万级别销叠加减免购买税累量
31日——销量回暖5月5日前后至5月，在发卖层面强α回归：，t）/长城汽车国内发卖33.8万辆（+125 .0pct）Q1比亚迪国内新能源车销量28.7万辆（+423.0pc；策层面在政，策”涉及减免部门购买税、新能源汽车下乡等政策利好国常会提及“从六方面不变经济大盘的33项利好政；品层面在产，等强产物力车型预售火爆比亚迪海豹&腾势D9。块预期扭转综上汽车板，t/申万汽车+16.7pct/如是汽车+15.0 pct区间上证综指+3.4pct/沪深300指数+1.8pc。：下流疲弱（2）业绩，业链刚性不上游电车产改
政策宽松乘用车：，向上周期，力提拔产物，高景气宇延续新能源板块。策层面在政，税叠加一揽子刺激汽车消费政策经我们测算减免600亿购买，级别乘用车销量无望激发百万。求层面在需，存周期向上、换车周期已至一方面当前乘用车市场库，力向上无望对燃油车发生挤出效应另一方面BEV、PHEV产物，下半年高景气宇看好新能源板块。
款式看从合作，源向上突围国货新能，油车份额无望挤压。款式看从全体，产燃油车）逆袭销量榜（含燃油车企新能源龙头车企比亚迪（4月官宣停，）第6位1-4月，销量第1国产物牌。别为公共（63.4万辆榜单1-10位品牌分，/丰田（54.4万市占率10.0%），田（45.7万8.6%）/本，亚迪（39.1万7.2%）/比，安（33.5万6.2%）/长，吉利（30.4万5.23%）/，产（28.3万4.8%）/日，菱（26.3万4.5%）/五，瑞（20.7万4.1%）/奇，弗（19.6万33%）/哈，1%）3.；为18.5%/37.1%/56.9%对应CR2 /CR5/CR10/别离。源款式看从新能，位的企业别离为比亚迪（9.5万辆新能源车企销量（4月）1-10，上汽通用五菱（3.0万市占率34.1%）/，瑞汽车（1.5万10.7%）/奇，利汽车（1.3万5.2%）/吉，安新能源（1.1万4.8%）/广汽埃，跑汽车（0.9万4.0%）/零，鹏汽车（0.9万3.2%）/小，新能源（0.9万3.2%）/合众，安汽车（0.8万3.1%）/长，乘用车（0.6万2.9%）/春风，0%）2.；下半场新能源，马太效应较着龙头主机厂，恒强强者，44.8%/58.8%/73.3%对应CR2/CR5/CR10别离为。引领高续航、强机能电车上市BEV——比亚迪海洋系列。能上在性，厂全体机能提拔国产电车主机。买BEV车型最关怀的机能目标续航里程是大多消费者对于购，标为例以此指，主机厂（比亚迪/小鹏/长城欧拉）具有相对机能劣势当前在售工信部标定450公里以上续航支流车型国内。置上在配，产物力向上国产物牌，迪海豹为例新上市比亚，1875mm/1460mm车身长宽高4800mm/，20mm轴距29，d=0.219风阻系数 C，.0（5G）车机系统标配DiLink4，配版本标定续航700km采用CTB底盘组合手艺顶，特斯拉Model 3无望挑战电动B级龙头。成为通俗小客车目标购车首选PHEV——无望代替燃油车：
期视角看2）在短，文阐发连系前，长力度来看行情无忧以2022年稳增。视角下在持久，源转型合理时燃油商用车能。具有货运线路相对固定的特点因为商用车在部门利用场景下，能化置换需求向上看好持久商用车氢。
导致跨地域出行需求削弱客车：次要是疫情等缘由。数据看从旅游，人次8.30亿Q1国内旅游总，次（-19.0pct）同比削减1.94亿人，1亿（-11.4pct）城镇居民旅游人次6.2，9亿（-35.3pct）农村居民旅游人次2.0，企业扩张志愿下降预期差导致客运。
术上看从技，占20万元以上电车市场：一是刀片电池刀片电池/CTB手艺助力磷酸铁锂抢，基于磷酸铁锂电池之上比亚迪的刀片电池研发。采用的是圆柱型保守电池模式多，会构成较多的空地单体电池堆叠之后，空间操纵率仅能达到40%摆布除去支持冷却以及支持构件后。小单体电池间的无效空地扁平化的刀片电池能够缩，高达60%空间操纵，80wh/kg能量密度可达1，散热也可起到正向感化同时概况积增大对于；TB手艺二是C，ell to Body比亚迪CTB手艺（C，手艺（Cell to Chassis即电池车身一体化）对标特斯拉CTC，一体化）电池底盘，替车身下底板省下地板空间两者均采用电池上盖板代。：时代已至2.智能化，待花静开
压力或比想象中更大1）当前经济下行，度毋庸置疑稳增加力。22财务力度进行对比若将2020与20，至目前2022刊行规模已达7.02万亿元2020年当局债券刊行8.5万亿元、截，00亿元出格国债到期同时本年9月将有95，经济下行压力的可能性疑惑除再发债以对冲。十分丰裕财务枪弹，度无忧政策力。
国务院金融不变成长委员会召开专题会议（3月16日）研究当前经济形势和本钱市场问题3月16日至4月6日前后——316金稳委会议重振市场决心：针对岁首年月本钱市场问题，稳运转”以不变市场决心提及“连结本钱市场平，随之企稳汽车板块，t/申万汽车+5.0 pct/如是汽车+7.9 pct区间上证综指+7.4pct/沪深300指数+7.5pc。
并颁发于6月初本研究报乐成文，2022年1-4月数据演讲中涉及统计数据为，2022年5月31日数据所涉及本钱市场数据为截至。
边际消费倾向削弱、防止性储蓄倾向加强二是经济：在经济下行预期下居民遍及。据全面转弱4月经济数，6.1%高于预期城镇查询拜访赋闲率。经验看从汗青，凡是对应乘用车消费走弱高储蓄率与弱经济预期。油车发卖替代效应曾经初步显（2）新能源：PHEV对燃现
期向上、换车周期降至当前乘用车市场库存周，情期间延后的购车需求后续将逐渐释放同时减免购买税利好乘用车放量、疫，比的电车、插电混动车型上市在此期间多款高产物力与性价，透率无望进一步上升H2新能源汽车渗，份额龙头主机厂无望表示优异下流笼盖BEV/PHEV高。
车市场层面在商用货运，资落地财务融，投资先行固定资产，需求回暖车企备货。124.5（53.7 pct）/123.9（17.4 pct）2020Q2-Q4货车销量别离为147.2（51.6pct）/，95.6万辆累计销量3，量同比+39.5pct较2019Q1-Q4销。组合拳下看好卡车板块估值修2.政策组合再来——稳增加复
S下流厂商？机会未到为什么不看多ADA，资下流ADAS方案整合商为时髦早L2级驾驶辅助尚未全面铺开前投，游配套合理时提前结构上；
业中期投资瞻望》视频课程7月中旬将正式上线汽车行，细的解读会做更详。搜刮“管清友”今日头条App，关心敬请。
车）购车需求走弱较着走弱前4月商用车（客车、货。.0万辆（-39.3pct）1-4月商用车累计发卖118；2.3万辆/3.8万辆/2.5万辆1-4月商用载客车销量3.0万辆/，（-27.0pct）累计发卖11.6万辆；2.7万辆/33.2万辆/19.1万辆1-4月商用载货车销量31.4万辆/2，辆（-41.0pct）累计销量106.4万。幅下滑次要有如下缘由1-4月商用车需求大：
全球金融危机对中国波及初步闪现起首是经济下行：2008Q4起，行压力曾经较为较着2009Q1经济下，（2008年同期+11.5pct）对该当季GDP增速+6.4pct；冠疫情全面迸发2020Q1新，济勾当几乎停滞对折时间封控经，pct（前值+5.8pct）对该当季GDP同比-6.9；
下流新能源主机厂投资建议：一是，透率无望进一步上升H2新能源汽车渗，额龙头主机厂无望迎来优异表示下流笼盖BEV/PHEV高份。卡龙头二是重，小版20202022是缩，上演估值修复戏码卡车板块H2或将，之配套的上游策动机等零部件出产商无望迎来优良表示前期曾经超业绩要素大幅下跌的重卡龙头主机厂、与。
迸发封控、北京疫情频频居家办公频现经济上：2022Q2上海全域疫情；据全面低于预期4月分项经济数，t（前值+13.4pct）出口总额同比+1.9pc，资+6.8pct城镇固定资产投，期+7.0pct）（Wind分歧预，t（Wind分歧预期-6.1pct）社会消费品零售额同比-11.1pc，的下行态势曾经呈现雷同于2020Q1。
5日前后——业绩回落4月6日前后至5月，素影响乘用车购车需求受抑止行情探底：一方面受疫情等因，财产链利润被动削减下流汽车销量回落全，原材料跌价严峻另一方面上游，%以上）导致宁德时代Q1业绩呈现负增加例如碳酸锂跌价（1-4月现货涨幅60，并）289.4亿元（-22.4pct）申万汽车板块2022Q1实现净利润（合；车-6.3pct/如是汽车-13.6 pct（电车财产链标的较多）区间上证综指-6.5pct/沪深300指数-5.0pct/申万汽。
能化的需要前提电动化不是智，能化最佳载体但电动化是智。一第，进行“油-电”转换电车无需通过蓄电池，IVI等高电耗设备更易于整合进全车能耗办理系统摄像头/超声波雷达/毫米波雷达/激光雷达/车载；二第，行层在执，变速箱等保守零部件更易接入ADAS系统电动机/电池/热办理系统相较于内燃机/，-电”转化无需“机；势力）具有后发劣势第三新能源车企（新，机能属性与保守车企进行错位合作多通过智能化、生态化等非机械。入“L2+”阶段（2）主动驾驶步，零件供应商放关心交互层量
会决定实施6方面33项办法政策上：2022年5月国常，老等3200亿元社保费缓缴至岁尾、阶段性减征部门乘用车购买税600亿元等包罗添加退税1400多亿元、将中小微企业、个别工商户和5个特困行业缓缴养，2020力度接近。
持续低迷？一是限购严为何前期PHEV销量，大将PHEV视为燃油车全数限购城市在限购政策。EV挂绿牌北京：PH，小客车目标采办但必需利用通俗，在入彀算按照我们，标相当于双色球中四等奖摇中通俗小客车购车指；车实施法子》决定自2023年1月1日起上海：《上海市激励采办和利用新能源汽，车不再发放新能源公用派司额度消费者采办插电式夹杂动力汽，车预期削弱PHEV购；产物差二是，i纯电续航55km/2021款本田CRV混动e+纯电续航85km）前期大都PHEV车型纯电续航里程少（例如：2021款比亚迪秦DM-，机续航节油性发生较着正向感化且之前混动系统并未对纯策动。
一是长纯电续航里程激发全新汽车利用场景为安在当前节点看好PHEV代替燃油车？。迪汉DM-i纯电121km/长城摩卡DHT纯电204km）2022年上市部门支流PHEV车型纯电续航大幅提拔（比亚，新利用场景助力实现，端环境与跨地域出行利用燃油例如：市区通勤用纯电/极，且消弭里程焦炙降低燃油成本；插电混动指点价门槛二是国产入局打低。.50万起）比拟较与保守车企开辟的PHEV车型（本田CRV混动e+指点价27.38万起/帕萨特新能源23.15万起）有较强性价比劣势国产厂商PHEV全体起售价钱（比亚迪唐DM-i指点价20.58万起/比亚迪汉DM-i指点价21.58万起/长城摩卡DHT指点价29，望进一步抢占燃油车市场国产PHEV龙头厂商有。0
布局转型方可助力碳中和实现1）新能源汽车普及共同能源。路径实现减二氧化碳排放从汽车行业可通过两大。油耗燃油车或HEV车型）一是出产节能汽车（好比低，辆汽车的能耗降低即从手艺上实现单，二氧化碳排放量削减每辆汽车的。实现碳排放的集中办理二是提拔电车渗入率：，发电体例再办理，上实现减排从而从根源。力发电等保守发电体例为主当前我国的发电仍是以火，环保并不，电手艺的立异但跟着将来发，、核能发电的普及风力发电、潮汐能，碳排放将会大幅减小发电过程所带来的。车普及的同时因而新能源汽，的发电布局转型需共同国度层面，现减排方可实。告进行过阐述此外我们在报，是一个把挑战转为机缘的过程“双碳”方针对国度而言也，式转向以高附加值财产为动力新成长模式是把以高碳排放驱动的粗狂型经济成长模。源汽车的前景无需多虑因而分析来看对于新能。
车市场层面在商用货运，本钱开支上升预期转强车企。层面看从微观，预期回暖货车需求，张行为较着卡车厂商扩，较着上升本钱开支，-3.0pct/+14.2 pct/+37.6 pct/+16.4 pct/+23.3 pct2009Q2财报春风汽车/福田汽车/江淮汽车/江铃汽车/中国重汽对应固定资产投资扩张率别离为；.2万辆（+16.5pct）2009H1货车发卖110。释放3.6万亿增量财务流动性（2）2020：三方面手段，发卖+33.2pc2020H2货车t
行汽车限购政策当期共计8城执，万辆汽车消费束缚近780。告《购车摇号堪比中按照我们前期研究报，状与经济效益测算》中针对各地汽车限购政策进行了汇总放松汽车限购迫在眉睫——关于汽车限购政策的出处、现，制的乘用车消费需求总量进行测算并针对当前因为汽车限购政策所限。的需求视为没有积压的需求（天津与广州的新能源汽车目标）、将其他地域每次参与摇号、竞拍或者排号的人数加总看成本地积压的购车需求假设将新能源不限购的地域视为没有积压的新能源购车需求、将石家庄视为没有积压的燃油车与新能源购车需求、将部门摇号成功率100%。0万辆购车需求被限制经此测算八地有超78。EV车型限购可能性疑惑除进一步铺开B，万辆购车需求无望释放数十。不得新增汽车限购办法国常会定调“各地域，量目标数量、放宽购车人员资历限制已实施限购的地域逐渐添加汽车增，区目标差同化政策”激励实施城区、郊。类铺开限购方案按照中提出的三，新能源汽车购车办理若采纳保守方案放宽，的BEV车型消费需求也可释放数以十万计。：双周期叠加2.需求层面，车景气宇向新能源汽上
弹性测算按照需求，35.4万辆汽车消费减免购买税或将激发。不跨越30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收车辆购买税（从10%减为5%财务部此次颁布发表年内2022.06.01-2022.12.31期间内且单车价钱，%购车总价）相当于削减5；
购布景下燃油车限，归产物力本身电动车消费回，价值向上国货物牌。购车诉求看从消费者，车洞察演讲》调研成果按照《腾讯新能源汽，车的所有决定要素中针对“采办新能源汽，主要性若何”一问题以下选项对您来说的，者首要考虑要素续航里程为消费，55%占比，具有成本46%/动力设置装备摆设40%/品牌抽象29%其余各项别离：售后体验50%/充电体验49%/；预算看从购车，内”这一问题有57%的消费者购车预算小于20万元针对“您现有/打算采办的新能源车价钱在什么范畴；志愿看从品牌，能源车是什么品牌类型”问题针对“您此刻/期望采办的新，消费者占比40%选择国产保守品牌，合伙自主3%/本土草创10%进口品牌18%/合伙28%/。新利好磷酸铁锂财产链产物下沉叠加手艺革：
求上看从需，与C级新能源车市场占比通过对比三元市场占比，以看出三元市场占比与C级市场占比高度相关磷酸铁锂市场占比与A00级车市场占比可，0级车市场占比高度相关磷酸铁锂市场占比与A0，机需求对应A级车印证中镍三元装，对应B级与C级高镍三元需求，00级等微型车磷酸铁锂对应A，助力铁锂需求上升低价电车产物放量；
V放量BE，渗入率向上L2卸车。DC数据按照I，乘用车市场的新车渗入率达23.2%2022Q1对应L2级主动驾驶在，透率达到了35.0%此中新能源车市场渗，透率19.9%汽油车市场渗，能源车型10.9%保守车企布景的新，新能源车21.9%造车新势力旗下的；车型渗入率提拔受益于BEV，2卸车普及率向上中国乘用车市场L。先行配套，装智能座舱需求OTA激发预：
行、财务发力后一年内申万商用载货车板块的行情连系我们前文对2008年与2020年经济下，于稳增加的决心基于当前高层对，上演估值修复戏码卡车板块H2或将，之配套的上游策动机等零部件出产商无望迎来优良表示前期曾经超业绩要素大幅下跌的重卡龙头主机厂、与。
8岁暮“四万亿”政策出台其次是财务发力：200；、专项债规模扩大1.6万亿、刊行1万亿元抗疫出格国债2020年当局工作演讲颁布发表将提高赤字率释放1万亿财务；
产端冲击了乘用车供给一是疫情：疫情在生，碍了线下购车在需求端阻。产端在生，nd数据按照Wi，司数量为51家（占总数7.24%）汽车财产链中办公地为上海的上市公，或受此影响上游供应链。求端在需，t/-36.5pct/-47.0pct/-30.2pct疫情之下4月内4周乘用车当周日均零售别离为-19.1pc，为较着受阻线下购车行。
—需求后置零部件—，游相对坚挺电动智能上。510.8亿元（-4.3pct）Q1申万整车零部件归并营收合计2，亿元（-38.9pct）归并利润合计110.2，现不加全体表。体标的看但从具，利润增速转负零部件板块净，业拉低（潍柴动力净利润增速-68.6pct）次要是由销量较着下滑的商用车等上游零部件企，71.0 pct/亿华通+50.7 pct）与需求可在疫情竣事后释放的（车企针对此类零部件会一般备货需求相对坚挺的电车零部件部门厂商（容百科技+144.7pct/贝特瑞+72.2 pct/星源材质+1，.9 pct/德赛西威+39.2 pct）利润增速相对不变不影响此类厂商营收）乘用车智能化零部件厂商（福耀玻璃+1。EG曾经重回合理区（3）估值：板块P间
济层面在经，次冲击疫情初，增速-6.9pct2020Q1经济。鲜市场呈现不明缘由肺炎患者2019年12月武汉华南海，肺炎起头零散扩散2020年1月，知耽误2020年春节假期至2月3日23日武汉颁布发表封城随之国务院发布通；笼盖多半Q1疫情防控全程，-6.9pct对应GDP同比。策层面在政，万亿财务活力释放约3.6。方面手段释放3.6万亿增量财务流动性疫情迸发之初的Q1/Q2国度通过三。020年赤字率拟按3.6%以上放置1）提高赤字率：当局工作演讲提出2，019年添加1万亿元财务赤字规模相较于2；处所当局专项债券3.75万亿2）专项债：2020年拟放置，1.6万亿比客岁添加；1万亿元抗疫出格国债3）出格国债：刊行，生等根本设备扶植和抗疫相关收入用于有必然资产收益保障的公共卫，财务贴息、减免房钱补助等包罗支撑小微企业成长、。
后财务再发力商用车：疫，估值修复行情重卡无望上演。新冠疫情初度迸发两次财务稳经济增加的复盘按照我们对2008年金融海啸、2020年，企本钱开支加大、股票走强——销量上行、业绩兑现杀估值”流程进行演绎卡车板块均是按照“经济下行——财务发力——预期走强、固投上升——车。度已接近20202022稳增加力，块估值修复看好重卡板。
动化隆重乐观零部件：电，无望加快智能化。角下电动车零部件电动化：短期视，机及其上游供应商如动力电池、电动，走弱影响行情或将收预期，级磷酸铁锂财产链无望迎来优良表示持久视角下受益于产物下沉与手艺升；智能化的优良载体智能化：BEV是，V渗入率提拔受益于BE，助无望进一步普及L2级别驾驶辅，I等智能座舱交互窗口赛道龙头厂商建议关心HUD、天幕玻璃、IV。
00亿总减税上限计较从政策范畴上看：以6，5万元人民币（每辆车可减税7500元）粗略假定30万以下车型平均购车成本为1，消费可因而次减免购买税受益最多约有800万辆乘用车；
？OTA手艺之下为何看多智能座舱，量合理时交互层放；置软件与算法采购需求一方面OTA手艺后，（兼容后期软件）但对硬件要求更高，与驾驶者间接接触另一方面交互层，产物体验至关主要其节制窗口对于，升已成定局渗入率提。arkit数据按照IHS M，能设置装备摆设程度为45.0%2020全球市场座舱智，达到59.4%估计2025可；平的渗入率约为48.8%中国市场座舱智能设置装备摆设水，年超75.5%估计2025；030年681亿美元（预期）（CAGR5.5%）对应市场规模将从2021年的420亿美元增至2；件需求向上交互层零，I等智能座舱交互窗口赛道龙头厂商建议关心HUD、天幕玻璃、IV。
30万元的2.0升排量车型为例从政策力度上看：以一辆车价税前，3万元（购买税率10%）应缴纳的购买税由本来的，元（购买税率5%）降低为了1.5万，减免1.5万元即每辆车最多可；
将迎来景气周期汽车库存周期即，无望进一步提拔厂商产能操纵率。车产销库存周期理论我们在中提出了汽，库存变化来对行业景气周期进行察看文中按照中国乘用车市场的销量与。阐发框架按照该，Q1间进入“被动去库”/“自动补库”周期我国乘用车市场将于2022Q3-2023，扩张、厂商产能操纵率提拔在此周期下乘用车市场需求。往经验按照以，相对收益（近似视为α收益）表示优良景气周期内汽车板块相对于沪深300。车龄曾经迫近换车高峰年限郊野查询拜访显示当前社会平均，无望释放换车需求。与行为数据研究、中商财产研究院多方估算数据汇总按照F6汽车科技大数据研究院、同济大学汽车市场，均车龄曾经达到6.5年2021年我国社会平。与二手车商郊野查询拜访成果据我们对于汽车消费者，且无需上线年车龄（车况已相对老旧但仍具有必然残值）是乘用车消费者换新三大高峰区间3年车龄(前3年车辆保值率下滑相对较慢)/6年车龄（6年车龄之前车检两年检一次，曾经逾越第二档（6年）当前我国社会平均车龄。望于Q3/Q4延缓释放受疫情抑止的购车需求有。车消费也将遭到疫情封控与经济预期影响汽车消费与日常消费的一大区别是虽然汽，经济预期好转后延缓释放但需求能够在封控解除、。20新冠对比20，求将会在后续几个季度连续释放短期受疫情冲击而限制的汽车需，乘用车发卖放量看好Q3/Q4。货产物力大幅提拔（3）产物端：国，景气宇向新能源上
导致相关企业购车预期削弱货车：一是疫情与经济下行。北京等地疫情集中迸发岁首年月至今西安、上海、，不畅现象频发物流，业企业景气指数为109.0Q1交通运输、仓储和邮政，线以来最低值虽仍在荣枯，压力持续加大同时经济下行，添加值同比+4.0%1-4月规模以上工业，2.9%4月-，于预期均低，企业购车需求缩减预期差导致货运。支换车需求（2020年呈现逆季候性购车）二是部门地域2020起裁减国三货车提前透。以下排放尺度营运柴油货车提前裁减更新2020年下半年起多地鼎力推进国三及，以前的其他国三及以下营运柴油货车提前裁减更新即注册登记日期为2010年12月31日（含），）与2021年428.8万辆（两年CAGR+5.5pct）带动2020年全年货车销量468.5万辆（+21.7pct，1货车购车需求透支2022Q。场：V型反转2.本钱市，属性仍强α在
汗青53.7百分位汽车板块PE下探至。汽车滚动市盈率（全体法）别离-13.3pct/-8.7pct/-13.2pct2022.01.01-2022.05.31期间沪深300指数/申万汽车/如是；.6%/沪深300指数30.0%/申万汽车53.7%）标的池PE曾经下探至汗青53.7百分位（上证宗指21。长率看连系增，周期竣事杀估值，曾经回归合理区间新能源板块PEG。0
济层面在经，数据同比-25.7pct高外贸依存度布景下出口。海啸席卷全球2008金融，济增加率就呈现下滑2008Q3起经，使命调整为“连结经济平稳较快成长725政治局会议将宏观调控的首要，过快上涨”节制物价;口总额同比转负（-2.2pct）2008年11月起以美元计价出，同比-25.7pct2009年2月出口。策层面在政，”刺激政策出台汗青性“四万亿。积极的财务政策和适度宽松的货泉政策11月地方经济工作会议提出“实施，性刺激政策出台“四万亿”汗青；复兴规划接踵出炉次年1月十大财产；资累计同比+33.6pct2009H1城镇固定资产投。
上升——车企本钱开支加大、股票走强——销量上行、业绩兑现杀估值”步调进行传导2008、2020、2022均是按照“经济下行——财务发力——预期走强、固投：
值层面在估，京东方对标，估值预期或将磨底短期电动零部件。表示相对较好且行情曾经兑现2022Q1电车财产链业绩，带来横盘行情预期转弱或将。宁德时代与京东方进行对比拔取当前电车财产链龙头，度上具有类似性二者在必然程。一第，定科技属性的制造业龙头两家公司具有都是具有一；二第，12的智妙手机/2019新能源汽车）都是划时代新事物的主要构成部门（20；三第，显示屏/锂电池）赛道都曾身处卡脖子（液晶，有必然手艺壁垒且均在国内具；四第，赛道手艺壁垒降低都随时间消逝所处，逻辑转为制造业逻辑逐步由硬科技估值；五第，019年的宁德时代）均为预期驱动的成长型公司两家公司在某成长阶段（2012年的京东方/2。的动力电池财产链因为估值而非业绩感化下的持续磨底短期视角下应警戒市场预期转冷导致以宁德时代为主，双碳方针等计谋规划影响成长无忧但持久视角下动力电池财产链受，根基面驱动行情回归。绩层面在业，零部件毛利率中枢下行原材料跌价催化电车。FinD数据库报价按照5.30日i，t）/氢氧化锂报价45.5万/吨（+78.4 pct）/微粉级氢氧化锂报价47.5万/吨（+79.2 pct）工业级碳酸锂报价44万/吨（对应年内涨幅+47.2pct）/电池级碳酸锂报价46.4万/吨（+49.0 pc，毛利率中枢持续下步履力电池受成本挤压，2021 Q1毛利率25.0%）/亿纬锂能13.7%（2021 Q1毛利率26.9%）对应毛利率宁德时代14.5%（2021 Q1毛利率27.3%）/国轩高科14.5%（，Q4业绩预期走弱2022Q3/。韦伯伦商品效应削弱（2）持久：电车，酸铁锂财产持久关心磷链
程添加无望助力新能源车企抢占燃油车份额2）BEV产物力提拔、PHEV纯电里。需求看一是从，经完成市场化回身新能源汽车市场已，%导致“骗补”不复具有2019年补助退坡50，出清洗牌厂商被动，从补助驱动到市场驱动过渡新能源汽车市场最终完成，透率曾经超20%2022年单月渗。产物看二是从，经相对普及、直流快充手艺曾经相对成熟、高续航里程BEV车型屡次上市部门产物已具备从必然程度替代燃油车可能性：一是一线城市充电设备已，燃油车采办政策不敌对加之北京、上海等城市，车满足市内通勤与近郊出游需求电车可从必然程度上代替燃油；车型产物力向上二是PHEV，系统曾经十分成熟部门车型的混动，时具备120km以上纯电续航能够在充实实现燃油经济性的同，电市内通勤能够实现纯，有经济性劣势相对燃油车更。
—销量上行、业绩兑现杀估值”逻辑链中“经济下行——财务发力——预期走强”环节曾经跑通行情上：“经济下行——财务发力——预期走强、固投上升——车企本钱开支加大、股票走强—，卡车板块H2反转看好预期回暖之下。0
率持续提拔新能源渗入，V抢眼PHE。8.1万辆（+116.8pct）1-4月新能源汽车累计发卖14，（+126.1pct）对应渗入率22.8%；/24.6万辆/37.3万辆/21.2万辆1-4月BEV新能源汽车销量33.5万辆，ct）/20.0%（+97.4pct）/22.0%（+118.9pct）对应渗入率15.3%（+119.2pct）/16.5%（+109.7p;辆/7.5万辆/8.7万辆/6.8万辆1-4月PHEV新能源汽车销量8.5万，t）/4.7%（+142.3 pct）/7.0%（+242.7 pct）对应渗入率3.9%（+184.0 pct）/5.0%（+241.0 pc。EV产物力提拔2022年PH，生必然替代效应对燃油车曾经产。目标办理系统汇总按照各地小客车，行汽车限购政策当前合计8地执，EV车型限购力度较松各限购城市中对于B，保守燃油车进行限购管控但将PHEV车型视为。、高纯电续航里程）PHEV车型集中上市因为2022年强产物力（高燃油经济性，EV车型（31.5万辆仅从1-4月销量看PH，保守燃油车（495.4万辆+171.0pct）对于，）具有部门挤出效应-18.2pct。动受阻、经济预期走弱（3）商用车：经济活，业购车需求缩客、货运企减
政发力后货运企业预期走强随之卡车板块预期走强：财，志愿上升增购卡车，车板块预期走强带动本钱市场卡；196.3pct（沪深300指数+64.7pct）2009Q1-Q4申万商用载货车板块区间涨跌幅+ ；幅+94.8pct（沪深300指数+41.1pct）2020Q2-2021Q1申万商用载货车板块区间涨跌。小号的2020（2）本年是，板块H2反看好卡车转
发卖欠安整车——，厂业绩回落下流主机。并营收合计4117.6亿元（-4.1pct）2022Q1申万整车板块（乘用车/商用车）合，亿元（-6.9pct）归并利润合计159.3，-0.3 pct/中国重汽-79.4 pct/一汽解放-74.7 pct）此中除少数车企外（比亚迪+240.6pct）整车企业利润遍及下滑（长城汽车。当期发卖与当期成本环境下流整车业绩次要反映。售层面在销，计销量-12.1pct1-4月广义乘用车累，-39.3pct商用车累计销量，主机厂收入普降除头部车企外；本面在成，下行具有突发性疫情迸发与经济，按照当季发卖环境改变车企备货行为难以精准，刚性强成本，润空间压缩利。
性收缩带动板块杀估值：对于内部流动性1月1日至3月15日——内、外流动，pct/投资+12.2pct/消费+6.7pct）1-2月国内各项经济数据跨越预期（出口+13.6，上涨（+8.8pct）2月PPI呈现恢复性，货泉政策相对胁制因而2022Q1。部流动性对于外，储或将至多进行一次50bp加息2月FOMC点阵图预示年内美联，金疲软北向资。24日）等黑天鹅事务形成非理性发急表里流动性收缩叠加俄乌冲突（2月，涨高估值板块首当其冲汽车作为2021超，t/申万汽车-26.6 pct/如是汽车-23.9 pct区间上证综指-15.0pct/沪深300指数-16.7pc。
海啸后“四万亿”救市（1）2008：金融，发卖+16.5pc2009H1货车t
完全对燃油车进行替代2）新能源汽车无法，退坡、盈利不再且政策支撑力度，额天花板较低因而市场份。
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