线节制动系统（WCBS）研发所堆集的手艺程度的根本上在防抱死系统（ABS）、电子不变节制系统（ESC）、，DAS 系统研发工作进展成功公司基于前视摄像系统的 A，已卸车测试A 轮样机，主机厂的定点项目并获得 4 家， 年上半年投产估计 2022。

　　制器、电子施行元件取代了保守的机械制动系统线节制动系统以切确的电子传感器、线束、控。短、可扩展性强以及支撑告急自主制动等功能劣势具有集成度高、体积小、分量轻、制动反映时间，和将来的主动驾驶汽车更合用于新能源汽车，来的持久成长趋向是汽车制脱手艺未。

　　分析驻车盘式制动器总成及后盘中鼓制动器总成公司的盘式制动器包罗前盘式制动器总成、后，于乘用车次要使用。

　　节制报酬袁永彬先生公司控股股东、现实，年3月17日截至2022，.34%控股19，大股东伯特利投资公司为分歧步履人与公司第三大股东熊武先生和第四，例为34.35%三方配合持股比，相对集中股权布局。

　　SC）、制动防抱死（ABS）、电子驻车制动（EPB）等保守制动功能公司的 WCBS 产物集成了牵引力节制（TCS）、电子不变节制（E，）、主动刹车辅助系统（AEB）、主动驻车系统（AVH）等功能还集成了第三方节制软件例如胎压监测、电子制动力分派（EBD，份、制动解耦、低乐音与舒服性等劣势具有快速增压、高度集成、制动冗余备。

　　资成立威海伯特利萨克迪公司与美国萨克迪公司合，应商以及通用全球、福特全球的二级供应商成为上汽通用、韩国通用等主机厂的一级供。

　　节制动系统 WCBS 的研发根本上4) 基于 ABS、ESC 以及线，高级辅助驾驶系统 ADAS公司率先研发基于前摄像头的，已卸车测试A 轮样机，主机厂的定点项目并获得 4 家， 年上半年投产估计 2022，力较上将来潜。

　　件行业的优良公司作为可比公司我们拔取智能驾驶及汽车零部，估值为 50.22 倍 PE可比公司 2022 年平均，在手订单丰裕考虑到公司，有较大的可能性将来收入增加，母净利润 50 倍 PE 估值我们赐与公司 2022 年归，360 亿元方针市值 。

　　12年20，EPB 产物的自主供应商伯特利成为国内首个量产 ，自主品牌第一市场拥有率为。

　　动化、智能化程序2) 紧跟汽车电，EPB 营业持续拓展 ， EPB 定点项目 14 项2021 年上半年公司新增，的逐渐量产跟着新项目，望持续增加将来收入有；

　　盘式制动器、轻量化制动产物、其他产物公司次要量产产物包罗机械制动产物中的，BS）、汽车防抱死系统（ABS）、车身不变节制系统（ESC）等以及电节制动系统中的电子驻车系统（EPB）、线节制动系统（WC；系统（ADAS）、电动尾门系统（PLG）等后续投入量产的电节制动产物包罗高级驾驶辅助。

　　BS）、汽车电子不变节制系统（ESC）的研发和量产跟着电控驻车制动系统（EPB）、汽车防抱死系统（A，堆集了雄厚的手艺实力公司在电节制动范畴。

　　04年成立至今伯特利自20，以及智能化范畴协同成长在汽车制动、汽车轻量化。

　　9L/100km 降到 2020 年的 5.0L/100km国度对于国内乘用车企业燃料耗损也将从 2015 年的 6.， 27%降幅高达。格的排放尺度面临越来越严，经无法满足减排要求纯真依托设想优化已，的减排体例之一轻量化成为次要。

　　、激光雷达、单目摄像头、双目 摄像头以及卫星导航等传感器ADAS 高级辅助驾驶系统是指操纵安装在车上的毫米波雷达，程中感知四周情况在车辆行驶的过，数据收集，的辨识、侦测与追踪进行静态和动态物体，交运算与阐发的系统连系导航地图数据进，觉到潜在危险协助驾驶者察，的舒服性和平安性从而无效添加驾驶。

　　若公司产物发生质量风险公司产物发生质量风险：，会发生较大影响则对公司业绩。

　　曾经较为普遍的使用于乘用车电子驻车制动系统（EPB），的成长空间仍然有广漠。

　　铝合金、镁合金、高强度钢、塑料及非金属复合材料等整车轻量化材料《中国制造 2025》强调汽车轻量化重点工作范畴包罗：推广使用，力系统以及焦点部件的轻量化设想以及车身轻量化、底盘轻量化、动。

　　轻量化底盘范畴1) 公司切入，务快速增加轻量化业，供应商的身份向通用全球、福特等公司供应铸铝轻量化产物依托与通用等公司的深度合作扩大国表里市场：公司以一级。外此，设想年产能 400 万套墨西哥轻量化零部件工场，22 年投产将于 20，化产物的国际产销渠道进一步扩大公司轻量；

　　 方案踏板解耦One-Box，过踏板输入制动信号通，转换成电信号带动电机传感器感触感染踏板力度后，塞进行制动最终鞭策活，x 方案需要进行软件因而 One-Bo。

　　需不竭开辟国际及国内客户新客户开辟不成功：公司，开辟不成功若新客户，司业绩增速则影响公。

　　）和《乘用车燃料耗损量评价方式及目标》（GB27999-2014）并于 2016 年 1 月 1 日起起头实施按照工信部 2014 年 12 月发布的了两项强制性国度尺度《乘用车燃料耗损量限值》（GB19578-2014，5g/km 降到 2020 年的 112g/km汽车的 CO2 排放尺度将从 2015 年 15，达 28%降低幅度高。

　　智能驾驶相关产物的研发、出产和发卖公司的主停业务为汽车制动系统和汽车，品和智能电控产物两大类次要产物分为机械制动产。

　　00 至 800 元摆布在盘式制动器平均价钱 7， 亿元以上的规模营收连结在 10，收四成摆布占公司营，熟的根本营业是公司最成。件营收稳步增加轻量化制动零部， 至 150 元产物均价 100，占比为公司利润增加带来主要贡献30%以上的高毛利和快速增加的。

　　单车价值在 2000 元摆布按照观研全国测算线节制动系统，离、新能源汽车渗入率的提拔以及高阶智能驾驶的渗入率提拔市场增加的驱动要素我们认为包罗：更平安即更短的制动距，制动产物渗入率可达 50%我们估计 2025 年线控，到 266 亿元其市场规模将达。

　　的支流线节制动方案EHB是目前市场上，电子节制单位形成由保守液压系统和。

　　：紧抓电动化、智能化成长潮水1.3. 公司的产物与客户，节制动系统不竭升级机械制动系统与电，群体不竭扩带动客户大

　　前三季度2021，23.28 亿元公司停业收入达 ，加 14.97%比拟上年同期增，3.69 亿元归母净利润达 ，22.84%同比增加 。

　　发工作正在成功推进中公司的下一代线 的研，能驾驶对线节制动冗余功能的需求将更好地满足 L4 及以上智。

　　统 ADAS 施行层的焦点产物线节制动系统是高级辅助驾驶系，有着至关主要的感化对于主动驾驶的平安。

　　年12月2011，及和润福等以 1.8 亿元 A 轮融资公司获创东方富锦、世纪江东、江南汇丰；

　　收与利润稳步增加1.4. 公司营，不竭优化产物布局，制动产物鞭策公司业绩增轻量化制动零部件与电控长

　　头的高级辅助驾驶系统 ADAS3.3. 率先研发基于前摄像，潜力较将来大

　　金属机能优胜因为铝合金的，艺成熟加工工，规模利用的轻质材料是短期内最有可能大。

　　 2.0 的研发工作也在成功推进中公司的下一代线节制动系统 WCBS。受疫情以及芯片欠缺要素的影响因为国际零部件巨头的海外工场，内自主品牌的合作较着加速我们认为伯特利无望与国；

　　集成程度的分歧按照线节制动， 和分体式线节制动 Two-Box 两种方案EHB 又分为一体式线节制动 One-Box。线节制动与 ESC 分立Two-Box 方案将，和 2 个制动单位构成由 2 个 ECU ，度较低集成，对较高成底细。

　　20年20，上自主研发并推出了双控电子驻车制动系统公司在已有的 SmartEPB 根本，型上量产使用已在新能源车，无望进一步提拔将来市场份额。

　　PB 的 One-Box 产物架构✓ 成本：全球首家推出集成双控 E，他处理方案比拟于其，需新增 ECU 节制器伯特利的 WCBS 无，上实现电控驻车冗余就能够在电动汽车，量和体积降低重，省采购成本为客户节；

　　十 MPV 车型数据按照2020年销量前，渗入率为72%EPB加权平均，上数据分析以，0-2025年我们估计202，场将以年均4.3％摆布的增速增加中国电子驻车制动系统（EPB）市，将达到245亿元摆布到2025年市场规模。

　　用电子节制的体例实现驻车制动的手艺电子驻车制动系统 (EPB)指利，起开关从而实现车辆的驻车通过电子按钮释放功能拉，的机械式手刹取代了保守。构、电机左、右卡钳和电子节制单位整个驻车制动系统包罗：行星减速机。

　　21年20，件、电子驻车系统（EPB）和线节制动（WCBS）手艺和市场方面的冲破跟着国内疫情获得无效节制、汽车市场止跌回升以及公司在轻量化制动零部，增幅较着公司业绩。

　　2020年2018至，持续三年销量下滑国内乘用车市场，类开辟以及产物升级等体例带动产物和办事提高伯特利通过新增主机厂客户的开 拓、产物品，量下滑带来的负面影响尽可能降低汽车市场销，肺炎疫情影响较大外除2020年受新冠，利润均连结增加其余年份营收和。

　　16年20，系统(WCBS)的研发工作公司在国内率先开展线节制动，套线节制动系统的产能扶植2019年7月发布线 万，主线月量产国内首款自。

　　车盘式制动器市场调研及可行性研究演讲》按照《2021-2027全球与中国汽，20年20，场规模达到了894亿元全球汽车盘式制动器市，达到1093亿元估计2026年将，为 2.9%年复合增加率。

　　方案无需革新踏板Two-Box ，感遭到制动系统的变化驾驶员能够愈加直观地，性较高平安，动驾驶的制动冗余ESC 可作为自；EHB 与 ESC 的调集One-Box 方案则是 ，和 1 个制动单位构成由 1 个 ECU ，度较高集成，对较低成底细，效率更高能量收受接管。

　　少制动备份冗余但因为EMB缺，来平安隐患因而会带，电线和毗连件、永磁体等硬件要求更高而且 EMB 对耐高温电子元器件、，未完全成熟在手艺层面，于研发阶段目前仍处，实现量产因而未能。

　　十乘用车车型数据2020年销量前，均渗入率为75%EPB 加权平，车型以中低端为主因为销量前十名，在高端车型中更高EPB 渗入率，乘用车中的渗入率约为 80%我们猜测2020年EPB在，占比 20%保守机械制动。

　　液压制动系统EMB删减了，的线节制动采用纯粹，汽车轻量化更有益于，时间更短而且反映，效率更高能量收受接管。

　　年来近， 营业不竭拓展公司的 EPB， EPB 定点项目14项2021年上半年公司新增，销量达55.3万套公司EPB 产物，01.8%同比增加1，4.9亿元对应收入为，81.5%同比增加。能汽车数据按照高工智，搭载上险量为132.42万辆2021年伯特利 EPB 。

　　汽车产量缺芯影响，芯不克不及及时缓解供给受限：缺，或产量不及预期导致产线停产，发卖收入进而影响。

　　工场方面在海外，正在扶植中墨西哥工场。3 大研发核心公司另设有 ，、上海和美国底特律别离位于安徽芜湖；年3月27日截至2022，约2900人公司现有员工，人员约440人此中工程手艺。数量方面在专利，申请专利509项目前公司已累计，利211项此中发现专。

　　One-Box 产物中✓ 平安：全球首家在 ，性节制响应驾驶员的制动请求通过 EPB 夹紧力的线，余更大制动冗，系统的平安性提拔了制动。

　　作形态下在一般工，断驾驶员的制动企图ECU通过传感器判，泵进行制动驱动液压；统毛病时在电子系，系统起头阐扬感化保守的液压制动。EMB比拟，制动备份冗余EHB具有，全性更高具有安，低的劣势成本更。

　　产物方面电节制动，制动（EPB）为主现阶段以电子驻车，至 1000 元摆布产物均价 850 。

　　x 手艺在全球范畴内目前 One-Bo，利之外除伯特，埃孚等几大国际零部件巨头次要集中于博世、大陆、采。

　　复合材料等整车轻量化材料制造的车身、底盘、动力系统及焦点部件汽车轻量化产物是指以铝合金、镁合金、高强度钢、塑料及非金属。金属机能优胜因为铝合金的，艺成熟加工工，规模利用的轻质材料因而成为短期内大。

　　外此，的融合的 ADAS 系统公司也在研发摄像头和雷达，传感器、芯片和算法形成ADAS 系统次要由。

　　 和 EPB 产物实现量产2012年公司液压 ABS，国通用等主机厂的一级供应商威海伯特利是上汽通用、韩，资成立威海伯特利萨克迪而且与美国萨克迪公司合，铝轻量化产物毛坯件向美国萨克迪供应铸，特全球的二级供应商成为通用全球、福，克迪因本身缘由全面破产2019 年因为美国萨，福特全球的一级供应商伯特利成为通用全球、；

　　长为满足客户需求需要添加备货存货贬价风险：公司收入快速增，预期将会有存货减值风险若下旅客户出货量不及；

　　、公司毛利率及将来的客户收入等有较多假设测算具有必然客观性：演讲中对于市场规模，客观性仅供参考测算具有必然；

　　节、铸铝节制臂、铸铝支架等铸铝器件公司的轻量化产物次要为：铸铝转向，制动盘、铸铝副车架等各类底盘零部件后续将逐渐研发推出铸铝卡钳、铸铝，量化底盘系统努力于制造轻。

　　哥扶植轻量化零部件工场2021年公司在墨西，400 万套设想年产能 ，三季度投入利用将于2022年，S 的车型将量产首款搭载 WCB。

　　元件是以端面工作的金属圆盘盘式制动器摩擦副中的扭转，制动盘称为。紧制动盘而发生制动摩擦元件从两侧夹。轻、机关简单、调整便利等长处盘式制动器具有散热快、分量，时耐高温机能好出格是高负载，果不变制动效，泥水侵袭并且不怕，劣路况下行车可在冬季和恶。

　　普遍使用于轿车盘式制动器已，车轮均采用盘式制动器目前大部门轿车四个，动器共同后轮的鼓式制动器少数轿车前轮采用盘式制，有更好的标的目的不变性使汽车在制动时拥。

　　受疫情以及芯片欠缺的影响但因国际巨头的海外工场，内自主品牌的合作加速或使得伯特利公司与国。

　　 11 家工场公司在全国设有，遂宁、浙江宁 波、内蒙鄂尔多斯及上海等地设立于安徽芜湖、山东威海、河北唐山、四川，动产物)和山东威海(担任出产铸铝转向节等轻量化制动零部件)两厂是公司最次要的出产基地此中安徽芜湖(担任盘式制动器等保守机械制动产物和 EPB 电子驻车制动系统等电节制。

　　外此，轻量化零部件工场公司在墨西哥扶植，400 万套设想年产能 ，22 年投产将于 20，化产物的国际产销渠道进一步扩大公司轻量。

　　公司向主动驾驶标的目的拓展的另一主要范畴✓ 高级辅助驾驶系统（ADAS）是。

　　S 已于 2021 年 6 月量产4) 公司的线节制动产物 WCB，等客户曾经实现量产目前奇瑞、江铃雷诺。动系统欠缺的环境下我们认为在当前制，有较大的成长机遇公司线节制动系统，够快速提拔产物销量能，品收入增速将冲破 50%我们预测公司电节制动产，23%或以上毛利率可达 。

　　6年5月201，资产股权融资公司获得稳正，资等非公开辟行股票1.25亿元向稳正资产、北汽产投、创东方投；

　　线节制动 One-Box 产物的公司✓ 自主性：国内首家发布并量产集成式，立以及焦点部件（例如电磁阀）的自主研发制造完成包罗产物研发、细密制造、供应商系统建，有着标记性的意义对自主零部件开辟；

　　制动器、轻量化制动零部件机械制动产物次要包罗盘式；C)、线节制动系统(WCBS)、电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS系统集成电节制动产物次要包罗电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子不变节制系统(ES。

　　在于：轻量化营业持续拓展4.1. 公司将来看点，内领先大规模量产线节制脱手艺国，手艺研发成功ADAS ，潜力较将来大

　　制动系统行业的成长与高阶智能驾驶及新能源汽车行业的成长互相关注智能驾驶手艺及新能源汽车渗入率增加不及预期：公司焦点产物线控，增速不及预期若其渗入率，长也将遭到影响则公司的收入增。

　　动（WCBS）和高级辅助驾驶系统（ADAS）的定点量产跟着 EPB 在自主和合伙品牌国产替代的加速、线节制，营收和利润的贡献将进一步扩大我们认为公司的电节制动产物对。

　　系统(WCBS)和ADAS系统智能电控产物次要包罗、线节制动；WCBS)方 面在线节制动系统(，线 月初实现首个车型线节制动系统批量出产公司在2020岁尾完成30万套产能的产；AS 系统研发工作进展成功基于前视摄像系统的 AD，机曾经卸车测试目前 A 轮样，家主机厂定点项目并已获得 4 ，2上半年投产估计202。

　　021 年前三季度数据显示按照 2020 年和 2，节制动系统的营收总和占比曾经达到 60%公司轻量化制动零部件、电子驻车制动以及线，布局进一步优化跟着公司营业，有较大的增加空间我们认为将来仍。

　　球、福特全球供应铸铝轻量化产物后又以一级供应商身份向通用全，部件的合作力与盈利能力大幅提拔公司轻量化零。

　　统 ADAS 产物研发成功5) 公司高级辅助驾驶系，为公司带来必然的收 入估计将在 2022 年，品销量的提拔随之后续产，入带更大贡献将为公司收。

　　个轮速信号的环境下实现告急制动的后轮防抱死功能✓ 平安性：公司的 EPB 产物可在没有 4 ，告急制动时的平安性极大提高了汽车在。

　　B 产物具有奇特的智能节制策略✓ 成本与设想：公司的 EP，环境下实现上坡辅助起步、主动释放等诸多功能可在不添加离合器位置传感器和档位传感器的，本和安插设想难度降低了整车系统成；

　　个 EPB 配套项目实现量产2020年公司第 100 ， A 轮卸车测试ADAS产物完成；

　　限公司始建于2004年 6 月芜湖伯特利汽车平安系统股份有，在 A 股沪市主板上市于2018年 4 月，相关产物研发、制造与发卖的国度级高新手艺企业是一家专业处置汽车平安系统和高级驾驶辅助系统。

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　　成本、平安等方面的特征分析来看按照两种方案在布局、复杂性、，能、成本上优于 Two-Box 方案One-Box 方案在机能、平安、功，和要求更高但设想难度，为国外的博世、大陆、采埃孚目前具有量产能力的公司次要，的伯特利以及国内。

　　产物在国内属于行业引领者公司的 One-Box ，ox 功能的根本上在同类 One-B，品具有三个方面的比力劣势伯特利的 WCBS 产：

　　节制动产物 WCBS 发布2019年公司的第一代线，项目向通用批量供货并通过 T1xx ，美国公司成立同年伯特利；

　　化营业快速成长2) 公司轻量，的销量维持快速增加轻量化制动零部件，在36%程度毛利率维持，营业收入持续添加带动轻量化制动。

　　的焦点为情况感知ADAS 系统，激光和超声波等传感器采用摄像头、雷达、，形、车外情况变化等相关消息为驾驶人供给车辆的工作情，环境下在告急，出自动判断和防止办法在驾驶员反映之前作，和辅助的感化从而达到防止。

　　日本东北大学材料强度专业硕士、美国密州理工大学机械工程博士学位1979年至1991年先后获得华东工程学院机械制造专业学士、。

　　B 在主动模式下有智能鉴定功能✓ 驾驶舒服性：公司的 EP，动泊车等工况下削减不需要的驻车加紧动作能够在汽车期待信号灯、逾越沟坎、前后移；

　　 EPB 样件 造出2007年公司首个；卡钳和真空助力器/主缸产物量产2008年公司的分析驻车制动；

　　为下流主机厂商公司客户次要，车、奇瑞汽车、长安汽车、北汽前五大客户为通用汽车、吉利汽，ntis、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、一汽红旗、北汽越野、马恒达、小鹏汽车、威马汽车、蔚来汽车和武汉春风汽车等其他客户包罗上汽、沃尔沃、江铃福特、春风日产、长安福特、广汽集团、春风柳汽、江铃雷洛、春风小康、Stella。

　　EPB 的销量持续添加3) 电节制动产物 ， 30%的不变增加将来两年销量连结，在 800 元摆布EPB 产物价 格， 23%以上毛利率达到。

　　时同，钳总成、制动盘等部门零配件公司也以散件体例对外发卖卡。动器营业成熟公司的盘式制，计开辟为主以正向设，要求设想出响应的产物可按照整车参数及安装，同步开辟的能力具有协同客户，轻卡、商务等多种车型可涵盖轿车、SUV、，车活络、散热快、平安系数高档特点具有分量轻、低拖滞、低乐音、刹。

　　特利公司最为次要的电节制动产物电子驻车制动系统(EPB)是伯，产物具有以下长处公司的 EPB ：

　　着公司收入规模的提拔应收账款收受接管风险：随，额也将添加应收账款余，导致公司应收账款收受接管不及预期若客户运营环境有所波动可能会。

　　节制动系统手艺前进、出产规模扩张跟着公司在轻量化制动零部件、线，牌、国际品牌合作的不竭扩大以及公司与自主品牌、合伙品，规模无望进一步扩大我们认为公司营收，无望不变或进一步提拔毛利率及净利润率程度。

　　发投产线节制动营业3) 公司率先研，进度方面具有较大劣势在线节制脱手艺及出产。 采用 One-Box 方案第一代线节制动产物 WCBS，自主线 月量产作为国内首款。

　　认为我们，亲近关系着行车平安因为线节制脱手艺，平安方面要求更高在手艺门槛和功能，方面进展相对较慢因而在国产化替代。