环球飘香特斯拉公司（NASDAQ：TSLA）从来都不是一家纯粹的汽车公司，它是一家新兴科技公司，因此可以获得较高的估值。但尽管该公司仍然是长期买入评级，其主要汽车竞争对手比亚迪有限公司目前是更强劲的中短期买入评级。比亚迪和特斯拉作为两大汽车厂商将展开激烈的角逐，他们远远领先于竞争对手。

　　投资特斯拉带来的巨大股票回报无需重复。2010 年首次公开募股后不久，投资 10,000 美元现在价值 240 万美元。此外，投资者尤其应注意特斯拉的周期。新模式的高资本支出会导致短期成本增加和长期自由现金流增加。对于公司来说，这是现在的一个阶段。在过去十年中，特斯拉的年复合增长率为 50%。他们预测到 2030 年，增长率仍将保持不变。相应地，股价将继续追随其历史性上涨。长期投资者不应担心不符合分析师预测的季度的任何短期下跌。

　　我们研究历史，是为了不重蹈过去的覆辙。两家公司的股价均波动较大。两家公司现在的地位都比 5 年前强得多。尚未投资比亚迪的投资者不应错过现在的机会。对于特斯拉来说，在进行长期投资之前，他们可能希望看到第三季度数据出现更多下跌。

　　比亚迪第三季度净利润同比增长 82%，达到 104 亿元人民币（14 亿美元）。他们能够在特斯拉发起价格战的时候做到这一点，主要是因为他们对供应链的控制是彻底的垂直整合。

　　特斯拉在这方面实际上是在效仿比亚迪的蓝图。伟大的创新者马斯克正在效仿比亚迪创始人兼总裁王传福。福特和通用汽车等传统汽车公司在这一转型过程中远远落在后面。

　　比亚迪拥有广泛的电动汽车产品线，比特斯拉的产品范围要广得多。它现在是继丰田、大众和本田之后的世界第四大汽车品牌。瑞士USB银行预测，到2030年，国内企业在全球市场的份额将从今年的17%上升到33%。比亚迪预计将处于领先地位。

　　该公司拥有非常强大的客车和商用卡车部门。特斯拉只有拖延已久的Semi。它拥有庞大的电池制造部门。事实上，它可能是世界第三大电池制造商。仅其就占据全球电动汽车电池市场16%的份额。特斯拉正在从小规模基础上加大电池制造力度。马斯克在第三季度的财报电话会议上详细介绍了其中的一些内容。

　　比亚迪拥有储能业务，与特斯拉类似。它拥有刚刚起步的电动公共交通业务。它有半导体业务。它将成为新世界所需矿物的生产商，走向源头。这也是特斯拉正在调查的事情。

　　特斯拉正在通过其庞大的资本支出计划快速迎头赶上。再加上强劲的电动汽车销售，应该会带来可观的利润，尽管短期内可能会进一步下降、

　　特斯拉第四季度的销售额和利润率可能会显着改善。特斯拉的品牌忠诚度比任何其他汽车品牌都强得多。在任何消费市场中，客户忠诚度都是一个备受追捧的指标。苹果和索尼就是很好的例子。

　　第三季度，特斯拉因设备重组和车型变更而出现了一些生产损失。总收入同比增长 9%，达到 234 亿美元。这对大多数公司来说已经足够健康，但对特斯拉的期望很高。结果导致股价大幅下跌。其营业利润下降至7.6%，但毛利率为17.9%。SA 报告的保证金历史如下图所示：

　　传统汽车企业上半年平均毛利率约为8%。在可预见的未来，美国传统汽车似乎无法与特斯拉相媲美。通用汽车最近的困境就说明了这一点。由于经济增长缓慢和劳动力问题需要解决，他们宣布正在放慢向电动汽车的转型。这将使他们成为世界市场上的利基参与者。唯一一家在汽车领域的利润率与特斯拉相似的公司是保时捷，这是一家小众豪华汽车制造商。事实上，有人可能会说，特斯拉要竞争的不是传统汽车，而是新一代电动汽车制造商。

　　由于汽车价格下降、工厂支出和人工智能支出下降，特斯拉本季度的利润率较低。特斯拉怀疑论者过分强调了降价因素。他们表示，这表明全球范围内对特斯拉汽车的需求正在放缓。然而，早在 10 月下旬，欧洲市场的 Model Y 价格就已上调。随后，在华市场的价格也进一步上调。

　　特斯拉的增长确实继续以惊人的速度进行。继2022年交付130万辆汽车后，今年预计交付约180万辆。这仍然是公司的预期。分析师预计 2024 年这一数字将达到 274 万，但我认为这可能有点夸张。增长历史不容低估，如下所示：

　　Cybertruck 预计将在 2024 年实现全年销量。但现在情况发生了变化。在分析师电话会议上，马斯克预计该公司可在 2025 年交付 25 万辆汽车。最近在电视上，他的目标是 2024 年交付 20 万辆汽车。据信，德克萨斯州工厂目前的产能为 12.5 万辆。对该产品的早期乐观情绪在某些方面正在下降。我个人怀疑它在美国以外的吸引力，并且不认为它是真正的游戏规则改变者。它可能会成为特斯拉脖子上的沉重负担。

　　其他分析师不同意，他们认为 Cybertruck 和 FSD 许可是未来几年汽车增长的重要推动力。正如本文所述，美国有 100 万个预订。预计消费者花费约 50,000 美元。当销售开始时，这应该会导致自由现金流显着增加。一旦生产完全启动并运行，资本支出就会随之下降。

　　超级充电站网络正在被其他公司占领，并正在成为销售增长的另一个刺激因素。10 月份英国石油公司 (BP) 为其“脉冲”网络签订价值 1 亿美元的超快速充电器合同的消息就是一个例子。

　　随着时间的推移，半成品很可能会产生相同的自由现金流增加和资本支出降低的效果。产量仍然非常有限，并且在财报电话会议中没有讨论这一点。

　　特斯拉在业绩公布几天后向美国证券交易委员会提交的一份文件详细说明了资本支出计划，这表明特斯拉对持续增长的预期。该公司预计 2023 年资本支出将达到 90 亿美元，2024 年和 2025 年资本支出将在 70 亿至 90 亿美元之间。这包括电池开发、工厂扩建和超级充电站网络扩张的支出。预计自由现金流将继续轻松超过资本支出。马斯克强调了资本支出对于加强垂直整合的重要性。资本支出数据并不表明公司预计需求会下降。

　　随着特斯拉在多个领域增加资本支出，传统汽车也将不得不效仿。这样做只是为了保持他们已经落后的距离，更不用说缩小差距了。（同样值得怀疑的是，无论是否有科技公司，在这个领域是否能够接近苹果 38% 的运营利润率）。人们还应该记住，随着制造成本的下降，特斯拉的长期利润率可能会大幅上升。

　　利润率增长可能得益于 FSD、新车型、扩大增压器网络、增加能源业务以及特斯拉 #4680 电池产量的增加。即将对 Dojo 投资 10 亿美元可能会刺激 FSD。通过人工智能实现的自主性是特斯拉相对于竞争对手的潜在进一步优势。然而，这些都是可能性，而不是确定性。Dojo 和人工智能部门的潜力可能只是公司价值的补充。或者，正如本文详细介绍的那样，它可能会像一些分析师认为的那样，使特斯拉的市值增加 6000 亿美元。

　　能源部门是公司第三季度增长最快的部门，并且这一趋势将持续下去。怀疑论者不断重申，它的利润很低，而且只是一项商品业务。不断重复错误的前提并不会使它变得不那么错误。正如马斯克在分析师电话会议上所说能源业务正在成为利润率最高的业务。

　　全球储能市场巨大且不断增长。特斯拉一直在提高产量，试图满足不断增长的需求。这包括位于加利福尼亚州和上海的新工厂。钠电池的发展可以被视为电池储能经济效益的顺风车，可以使其成为锂电池的更低成本替代品。

　　截至 8 月，Model Y 成为全球最畅销的车型，仅次于丰田卡罗拉。这是电动汽车首次获得此殊荣。Model 3 排名第十。一个悬而未决的大问题是，新款 Model 3 是否会给消费者带来足够的新鲜感，从而重新提振其销量。

　　在美国，传统汽车陷入困境。2023年上半年，特斯拉在该国销售了325,291辆汽车。接下来的 19 家供应商售出了 214,542 辆汽车。第三季度，特斯拉的市场份额下降至 50% 左右，而公司数量不断增加，产品范围不断扩大。随着市场的巨大扩张超出任何单一制造商满足需求的能力，市场份额将会下降。由于传统汽车的入侵，它不太可能下降。然而，对公司收入而言，重要的不是市场份额，而是总销售额。

　　特斯拉确实需要扩大其产品的广度。在美国，富裕的特斯拉买家的库存将会达到一个临界点。这使得亚洲市场变得更加重要。那里的增长潜力要大得多。

　　Cybertruck 旨在提供这种广度，但时间会证明该产品有多成功。Semi 看起来似乎它将成为市场不同领域的一个有意义的收入来源。特斯拉确实拥有的一项优势是，美国的保护主义情绪暂时将比亚迪汽车排除在市场之外。

　　该公司在将特斯拉品牌引入南美方面进展缓慢，但最近的报告表明这种情况即将改变。当墨西哥工厂上线时，这一举措可能会加速，但该项目已被推迟。

　　这是目前特斯拉电动汽车销售最活跃的市场。几个月来，Model Y 一直是电动汽车领域最畅销的汽车，而 Model 3 则是第二畅销的汽车。大众 ID 3 远远落后。9月，Model Y 成为欧洲最畅销的车型。

　　特斯拉和比亚迪无论是在战略上还是在收入方面都遥遥领先于竞争对手。特斯拉和比亚迪拥有先天优势，在亚洲将是未来最重要的市场，他们拥有强大的实力。

　　比亚迪能够顺应特斯拉的降价政策并保持健康的利润率，主要是因为其垂直整合以及更便宜的劳动力成本基础。这使其能够在此时得到大多数分析师的推荐。

　　受第三季度业绩影响，特斯拉股价下跌。汽车增长和利润率应再次改善，非汽车产品的重要性继续增加，以确保持续强劲增长。

　　股价已降至对长期投资者非常有吸引力的水平。第三季度，汽车销售收入增长5%。能源销售收入增长 40%，“服务及其他”收入增长 32%。Dojo 和 FSD 等 AI 领域尚未到来。

　　从销售收入来看，特斯拉相对于竞争对手的垂直整合优势不断增强。随着它日益成为一家科技公司，成功的科技公司比纯硬件公司更能获得高额利润，因此其股价将会上涨。