玩转男子学院针对以上事件，本周，我们精选了海通国际 、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

　　7月21日收盘价：A股：264.32元，股价本周累计下跌0.03%；港股：267.00港元，股价本周累计上涨1.68%。

　　4） 盈利预测与投资评级：上游电池碳酸锂价格有所回落，而官降致ASP下降将部分抵消成本端对公司盈利的利好效果。我们预计公司2023-25EPS为10.26/14.39/19.15（下调14%/17%/20%）。参照可比公司估值，综合实力显著优于大多数同行业自主车企，给予一定的估值溢价。给予公司2023年35xPE，对应合理目标价308元（前次目标价318.06元，对应23年31xPE，下调3%），维持“优于大市”评级。

　　4） 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，新能源汽车技术实力强、市场份额优势大，加速开启高端化进程与品牌出海进程，进一步提高了公司的发展上限；从支线逻辑看，比亚迪刀片电池能量密度高、安全性能好，外供客户不断扩展，有望贡献业绩增量。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年公司的归母净利润为281/367/511亿元，对应EPS分别为9.66/12.61/17.54元，对应PE分别为27/21/15倍，维持“买入”评级。

　　公司属于家电行业。7月14日，公司披露半年报业绩预告，预计23H1实现归母利润13.03-14.91亿元，同比增长110%-140%；扣非归母利润10.9-13.2亿元，同比增长155%-208%；其中预计23Q2实现归母利润6.88-8.76亿元，同比增长94%-147%；扣非归母利润5.72-7.98亿元，同比增长136%-230%。

　　针对以上事件，本周，我们精选了民生证券、国金证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

　　7月21日收盘价：A股：24.12元，股价本周累计上涨0.21%；港股：19.36港元，股价本周累计上涨4.88%。

　　1） 2023年上半年大家电等内销景气度较好，海信营收端稳健提升：高温天气+消费场景修复等因素催化下，2023年上半年家空、央空、冰箱等景气度较好。从家空行业整体来看，家空内销出货表现尤其亮眼，连续四个月销量破千万台，据产业在线家空内销量同比+24.78%，上半年家空零售端需求旺盛，带动海信出货高增，2023年H1海信家空整体/内销量同比9.8%/39.1%。根据产业在线月数据，央空方面，受益于安装场景修复红利，市场稳健增长，央空/多联机累计出货额同比分别+16.0%/15.0%，海信央空/多联机内销累计出货额分别+18.1%/+17.6%，分别跑赢行业2.1/2.6pct；海信冰箱整体/内销累计出货量同比1.8%/+11.8%，跑赢行业7.1pct。综合以上数据，我们预计海信上半年营收有望实现双位数增长。

　　2） 原材料价格红利+供应链优化+渠道改革等措施发力，盈利能力持续修复：多项改革措施齐发力，治理理顺公司盈利能力持续修复，我们认为主要由以下因素催化：① 上半年白电竞争格局较为稳定，产品均价稳步提升，原材料价格红利延续，2023二季度LME铜、铝价格中枢分别在8500美元/吨、2200美元/吨左右，较去年同期分别-11.0%、-21.5%，原材料价格红利延续下公司主业毛利率改善弹性较强。② 公司精简供应链后，单一供应商供应量提升后存在一定议价空间。③ 公司持续推进自有渠道建设，自有渠道经营效率及盈利能力较其他渠道更强。④2023上半年公司内销出货景气度优于外销，内销产品盈利能力更强，从出货结构上带动整体盈利能力提升。

　　3） 投资建议：按照预告中枢测算，公司2023年二季度归母净利润同比实现翻倍以上增长，延续了Q1的大幅增长态势。公司治理理顺+激励落地背景下，经营势能加速向上，传统业务方面多举并施，盈利能力持续修复，汽车热管理业务作为第二增长极为公司打开远期成长空间。我们上调23/24/25年EPS预测至1.81/2.10/2.41，对应PE为14/12/10倍，维持“推荐”评级。

　　1） 预计公司Q2实现双位数收入增长，家空与冰洗内外销均有明显改善。①中央空调：行业方面，据产业在线%），行业维持高景气。公司方面，预计Q2央空收入接近双位数增长，外销增速更快。利润端，因原材料成本下行，预计利润率同比修复。②家用空调：行业方面，内销行业景气度持续上行，外销增速转正，据产业在线%，好于Q1行业销量同比+5%（内销+17%、外销-5%）。公司方面，据产业在线%、明显高于行业水平，外销量同比+5%；预计Q2家空收入实现双位数以上增长，其中内销增速更快，外销增速回正。利润端预计同比大幅增利（去年同期亏损）。③冰洗：行业方面，内外销均有明显改善，23M4-5行业冰箱销量同比+6%（内销+11%、外销+2%），好于Q1行业销量同比-6%（内销-2%、外销-10%）。公司方面，预计Q2冰洗业务实现双位数收入增长，其中内销跑赢行业，外销增速转正。利润端预计同比大幅增利（去年同期因外销拖累亏损）。④三电：考虑公司指引全年4%增长，预计Q2收入增速与此相仿。利润端预计同比大幅减亏。

　　2） 内外势能向上，盈利能力同比明显提升。2Q23业绩延续Q1高弹性主因：① 传统白电行业景气明显改善，原材料成本压力回落，同时公司在产品与渠道结构、供应链管理体系上持续优化，产品盈利能力显著提升。② 央空净利率修复。③ 公司整合三电后持续推进降本增效工作，三电同比大幅减亏。

　　3） 盈利预测、估值与评级：随公司与集团层面协同整合不断深化，叠加内部管理持续优化，公司长期成长空间充足，预计公司2023-2025年实现归母净利23.6/27.0/30.6亿元，同比+64.2%/+14.5%/+13.3%，公司现价对应PE为14.5/12.7/11.2x，维持“买入”评级。

　　公司属于贵金属行业。7月13日，公司发布2023年半年度业绩预增公告。经初步测算，预计上半年度实现归母净利润8.0-9.5亿元，同比增加43.90%-70.88%；扣非后归母净利润8.02-9.52亿元，同比增加31.34%-55.91%。

　　针对以上事件，本周，我们精选了德邦证券、国联证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

　　7月21日收盘价：A股：25.35元，股价本周累计上涨0.48%；港股：15.96港元，股价本周累计上涨1.66%。

　　1） 公司业绩增长主要来源于降本增效及黄金销售价格同比上升。经2023年上半年，公司科学谋划、精准施策，强化生产组织管理，抓好全流程生产技术管理，推进大型化智能化采掘作业模式革新，提高生产作业率、资源利用率，持续推进管理降本、财务降本、政策降本、集采降本等降本增效活动，增强企业成本管控能力，提高经营效率；公司进一步加强研究分析团队建设，做好市场跟踪研究，综合提升价格研判能力，把握价格走向，充分利用黄金价格高位运行时机，黄金销售价格优于上年同期水平。

　　2） 公司矿山众多，成本大幅优化，开展多个矿山副井、建设工程，未来产量有望增长。2022年蓬莱矿业复产，2023年1月东风矿区复产，玲珑矿区预计也可于2023年复工复产，三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿等诸多矿山产量回升，2022年黄金总产量38.67吨，同比增加56.06%。矿产金成本回落至222.2元/克，同比下降16.05%。22年三山岛副井工程开工建设、焦家明混合井、朱郭李家主副井工程开工建设，卡蒂诺资源旗下矿山建设稳步推进，公司未来矿产金产量有望增长。

　　3） 23年发布定增计划，拟投向焦家金矿，资源整合持续推进。2023年6月公司发布定增计划，拟募资不超过73.83亿元投向山东黄金矿业（莱州）有限公司焦家矿区（整合）金矿资源开发工程。本项目建成达产后，采矿出矿能力可达660万吨/年，平均出矿品位为3.04克/吨，达产年均产浮选金精矿29.006万吨（含金18,854.14千克），较整合前的矿产产量及含金量均有一定提升。

　　4） 盈利预测与估值。预测公司2023-2025年营收分别为560.47/617.24/682.61亿元，归母净利润分别为23.25/32.49/43.83亿元，对应PE48.67/34.84/25.82，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，将充分受益高金价周期带来的盈利，2022-2025年公司归母净利润年复合增速52.10%，维持“买入”评级。

　　1） 银泰黄金资源禀赋好、公司盈利能力强。根据银泰黄金2023年半年度报告，截至2022年末，合计总资源量（含地表存矿）矿石量10145.17万吨。金金属量173.9吨，银金属量6921.2吨，铅锌金属量166.71万吨，铜金属量6.35万吨，锡金属量1.82万吨。旗下贵金属矿山均为大型且品位较高的矿山，抗风险能力强，确保业绩稳定。2023年上半年银泰黄金主营产品合质金毛利率60.52%，较2022年同期增加3.35个百分点。2023年上半年实现营业收入45.72亿元，同比增长14.48%；归母净利润7.35亿元，同比增长29.83%；扣非后归母净利润7.11亿元，同比增长24.24%。此外，银泰黄金五家矿山子公司共有16宗探矿权，勘探前景广阔。

　　2） 优势互补、巩固公司黄金行业领先地位。山东黄金顺利完成收购银泰黄金控制权，实现在西南和东北地区资源战略布局。扩大资产规模，优化资本结构，实现资源资本双轮驱动发展。同时增厚公司资源储量，黄金和有色金属产量上升，提升公司盈利能力。公司与银泰黄金产业和区域协同加强、优势互补，助力公司开启发展新篇章。

　　公司属于酿酒行业。7月14日，公司发布业绩预告，23H1预计归母净利-3200到-4800万元，去年同期-5508万元；扣非归母净利-3700到-5300万元，去年同期-6767万元。23Q2预计归母净利-684到916万元，去年同期-4154万元；扣非归母净利570到-1031万元，去年同期-4559万元。

　　针对以上事件，本周，我们精选了国信证券、华安证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

　　1） 头号种子&馥合香铺货进展顺利，二季度有望实现时间任务双过半。目前，公司已经完成组织体制改革，开始进入到铺货动销的第二阶段。公司在前期头号种子酒、馥合香新品上市推广之后，二季度加快在阜阳、合肥等市场新品导入速度。从收入端看，我们预计二季度酒类收入有望实现“时间过半，任务过半”，主要系：① 头号种子和馥合香新品铺货增长；② 柔和、祥和等老品受益于价格带增长，呈现恢复式增长；③ 安徽地区上年同期疫情冲击下低基数效应。展望全年，我们预计公司有望在需求复苏、新品铺货的双重作用下，酒类营收有望实现15亿左右。

　　2） 二季度利润端有望实现扭亏，积极看好公司全年利润弹性。从利润端看，我们预计2023Q2公司计提部分人员遣散费、历史市场费用等，进而导致单季度利润相对承压。随着历史问题的逐步出清，预计2023Q3公司有望进入健康盈利通道。从产品结构看，2023Q2预计营收仍以老品和高线光瓶酒为主，馥合香新品仍在前期消费者培育阶段。从战略规划上，公司强化对100-300元价位的馥合香资源倾斜，目前馥7和馥9渠道反馈良好。其中100-200元价位的馥7复购率15%左右，动销较为突出。我们预计随着馥合香新品的全面推广，公司净利率有望在馥合香带动下明显回升。

　　3） 全面进入渠道动销验证期，积极看好华润赋能下，次高端战略行稳致远。华润入驻后，公司在三大维度出现明显改善：① 治理改善，重塑内部组织架构、优化晋升及薪酬激励等；② 结构升级，馥合香新品重启次高端战略；③ 区域精耕，公司持续深挖阜阳、合肥等重点市场。2023H2预计公司在头号种子进入流通渠道、馥合香新品持续破圈等作用下，有望实现名酒品牌复兴。

　　1） 单季度利润有望转正，添兵增员加速华润赋能。公司对应23Q2归母净利润范围为亏损700万至盈利900万，扣非后归母净利润范围为亏损1000万至盈利600万，单二季度或将实现利润转正，华润赋能之下的边际改善逻辑有望得到验证。

　　2） 公司今年积极落实具体改革措施，推动啤白融合加速进行。产品端，通过推出头号种子和馥系列，完善了光瓶酒及次高端产品矩阵，当前已经形成“3+3”（“头号种子、柔和、大师”和“馥7、馥9、馥20”）的强大聚合；渠道端，省内布局市县单位，省外聚焦苏浙豫赣，截至今年5月相比去年12月网点覆盖数提升54639家，覆盖率整体提升19%，较2022年7月底华润入驻时网点覆盖增加至14.2万家，累计增加9.5万家，馥合香品牌百团已达成146家/千企达成1090家，离全年总目标已行至过半。

　　3） 队伍建设方面，公司持续完善销售团队并补强高层管理人员。当前销售队伍为“三三制”，形成了“华润雪花-老金种子-外聘白酒人才”的合力态势，并先后聘请杨云、刘辅当两位华润大将任职公司副总，推动华润系的加速赋能。

　　4） 投资建议：我们认为公司逐季改善的逻辑正在有序兑现中，继续看好华润对渠道、产品、管理等多重赋能下的长期成长潜力。预测公司2023年-2025年营业收入同比增加61.3%、57.6%、50.5%，归母净利润同比增加128.0%、600.8%、93.3%，对应EPS为0.08、0.56、1.08元，对应7月17日23-25年PE分别为317、45、23倍。维持公司“买入”评级。

　　针对以上事件，本周，我们精选了天风证券、华西证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

　　3） 分地区，西部地区收入占比逐年增加，东部地区和中部地区占比逐年减少。2022年东部地区营收为10.2亿元，同比减少4.3%，占比减少至56.9%；中部地区2022营收为2.0亿元，同比减少1.3%，占比减少至11.1%；西部地区2022营收为5.8亿元，同比减少1.7%，占比增加至32.0%。2022公司归母净利润0.1亿，同增102.0%，公司扭亏为盈。23Q1归母净利润亿元，公司毛利率为28.0%，同增1.8pct；归母净利率为0.6%，同增21.8pct。

　　4） 职业教育市场蓬勃发展，数字中国、AI发展利好教育信息化。国家在职业教育和教育信息化领域不断出台利好政策，2024年职业教育市场规模预期达到12100亿元，2016-2024CAGR为7.04%，2023年教育信息化市场规模预期达到5573亿元，2016-2023年CAGR为9.53%。随着政策的利好以及K12学科的受限，资本未来有望持续投入到职业教育行业。当前人工智能等技术快速发展，未来将促进教育信息化加速升级。

　　5） 巩固传统优势领域业务，布局高质量职业教育。公司作为国内个性化教育的开创者和领导者，运营成熟，在行业中具有较强的品牌优势。全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。此外，积极深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。

　　6） 首次覆盖，给予“增持”评级。公司在巩固个性化教育业务的同时，深挖市场需求，拓展全日制基地等业务应用场景，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。我们预计公司23-25年收入分别为22.6、28.2、35.5亿元，归母净利分别为0.8/1.1/1.5亿元，对应EPS分别为0.66、/0.94/1.27元/股，对应PE分别为48/34/25x。

　　1） 事件概述：公司业绩超市场一致预期、也超出股权激励全年业绩目标，我们分析主要由于上半年个性化教育培训业务处于旺季，以及公司通过组织优化、加强成本管控等降本增效效果显著。

　　公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金 3 亿元，截至目前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为 7.14亿元。

　　2） 分析判断：我们分析，公司业绩高增长主要由于：① 收入端可能由于校区减少持平略降；② 但去年以来的人员减少、关闭部分校区则带来降本增效；③ 此前公司受限于一对一培训规模效应弱、净利率水平低，随着全日制基地建立、拓展艺考培训和高考复读培训等，净利率逐步提升。

　　3） 投资建议：我们分析，① 短期来看，公司业务迎来政策和疫情双底，公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的。② 中长期来看，教育信息化、职业教育、文化空间（句象书店、 LUKA 智能绘本馆）有望成为未来增长点。前期公司股权激励、此次业绩超预期均有望提振市场信心，维持 23/24/25 年收入预测20.97/24.21/27.64 亿元，考虑公司降本增效效果超预期，上调 23/24/25 年归母净利预测 0.8/1.02/1.53 亿元至 1.02/1.22/1.65 亿元，对应调整 23/24/25 年 EPS 预测 0.68 /0.87/1.30 元至0.86/1.04/1.40 元， 2023 年7 月 14 日收盘价 27.50 元对应 PE 分别为 32/27/20X，维持“买入”评级。