沽衣取酒对君酌事件：2022年12月19日，恩捷股份002812）与国轩高科002074）签订《年度采购合同》，为保证国轩高科2023年度对锂电池隔离膜产品的需求，上海恩捷向国轩高科交付不含税总金额约为人民币23亿元的产品。上述合同将自2023年度履行并在相关年度确认收入。

　　下游需求旺盛，公司产能迅速扩张，匹配优质客户大单。新能源汽车与储能市场高景气持续，我们预计2023年全球电池出货量将达到1051GWh，对应隔膜需求量约165亿平。为了满足下游客户的需求，公司隔膜产能每年持续稳定增长预计23年整体有效产能将超过70亿平米。下游客户方面公司深度绑定宁德时代300750）、LG化学、中创新航等国内外电池龙头企业，近期陆续与国轩高科、中创新航23年战略采购合同的落地也为新增产能的消化奠定了基础。

　　公司成本优势明显，技术布局全面，护城河深厚。我们预计22年公司隔膜出货量将接近50亿平米，国内市场份额超40%，继续稳居国内龙头地位；预计23年整体出货将达到70亿平米，同比增长40%。同时公司在线涂覆产能开始陆续释放，预计23年整体涂覆比例有望超过40%，不断巩固公司盈利能力；此外公司还通过与Celgard合资的方式布局干法隔膜领域，有望进一步帮助公司扩大市场份额。

　　定增有望落地，产能桎梏逐步解决。定增申请获股东大会通过，拟向大股东定增募资不超8.0亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。随着新产能的落地，我们判断未来限制公司发展的供给侧掣肘将得到解决；

　　产品/渠道共振，2023年股权激励收入目标有望达成。受食品添加剂事件影响，健康概念突出的千禾显著受益，一方面优质经销商主动寻求和千禾合作，另一方面终端销售情况显著改善，从数据上看，根据魔镜数据，10月公司淘系+京东GMV同比显著增长170%，11月同比增长40%；展望2023年，聚焦零添加产品加大费用支持力度，配合渠道推力的显著提升，我们看好2023年千禾味业603027）收入端实现显著增长，从而达成股权激励目标。

　　中长期看：深耕零添加赛道，公司成长可期。在人口老龄化率持续提升大背景下，我们判断饮食健康化将是大势所趋，因此深耕零添加调味品赛道逐渐占领消费者心智的千禾将显著受益，随着品牌影响力的持续提升，配合渠道深度广度的同步提升，我们看好千禾味业自下而上做大零添加赛道，从而取得超额收益。

　　能源-运动-交互，公司为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头企业。未来汽车可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱人机交互场景(交互)，底盘之下主要为智能电动(能源)和智能驾驶(运动)。能源、运动、交互，公司为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头企业。

　　智能驾驶龙头企业，业绩高速增长。德系质控基因，内资奋斗文化，公司业务涵盖智能座舱(82%)、智能驾驶(15%)、网联服务及其他(3%)。

　　公司身处智能驾驶和智能座舱高景气赛道，配套客户从自主-合资-头部自主、新势力和合资品牌，量价双升支撑公司业绩高增速，2021年营收96亿元，同比增加41%，归母净利润8亿元，同比增加61%。公司财务上呈现“轻资产、低负债、高周转、高ROE”等特征，比内资强于研发(研发费用率、研发人数占比以及研发人员边际产值均处行业前列)与先发优势，比外资强于响应速度，具备全球汽车电子龙头潜质。

　　运动端，智能驾驶，产品战略清晰，从IPU01-IPU04全面布局L1-L4。行业端，伴随L1-L4持续渗透，我们预计智能驾驶传感器和驾驶域控制器全球市场规模将从2021年的1292亿元增至2025年的4774亿元，CAGR为39%。公司端，智能驾驶从L1-L4，配套的传感器及域控制器单车价值量从2000多元提升至1万元以上，德赛西威002920）可提供摄像头、毫米波雷达、域控制器等核心大单品，其中自动驾驶域控制器IPU01-IPU04覆盖L1-L4场景，下一代中央计算机Aurora为业内首款可量产的车载智能计算平台。

　　交互端，智能座舱，屏类、座舱域控制器为业绩重要增长点。行业端，中控屏+液晶仪表+座舱域控制器的单车价值量合计在5000-6000元之间，中期维度(2025年)全球市场存在超2000亿的市场空间。公司端，公司智能座舱产品线涵盖智能车机、车载显示系统及座舱域控制器等，公司座舱业务有望持续受益于座舱域控制器放量。

　　持续看好公司在智能化核心布局(交互+驾驶)，第二代智能座舱域控制器已规模化量产，IPU03量产、IPU04获多项目定点，后续丰富订单量产，有望持续超越行业。德赛西威具备全球汽车电子龙头潜质，我们微幅上调盈利预测，预计22/23/24年利润10.7/16.6/22.6亿(原22/23/24年预计10.7/16.3/22.5亿)，对应PE为61/39/29x，维持买入评级。

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