长生殿原文投资要点：定增150亿元，全面投向非传统领域，彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势，目前高股息、低估值，蓝筹白马、配置回归。

　　150亿元定增，开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案，将对不超过10名对象增发不超过150亿元；其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元，锁定期36个月；其他机构投资者锁定期12个月。

　　全面投向非传统领域，加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域，为上汽集团“蓝海战略”加码，旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域，未来计划整合全产业链优势，提高技术、降低电耗，在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域，计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面，计划整合经销商、车享网店的线下资源，集中精力培育市场。

　　转型、改革，传递声音，顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变，具有强烈的转型愿景，旨在摆脱单纯制造商身份，努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景，通过员工持股等方式，增强体制活力、提升效率。

　　盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍，且未来近年股息率预计或将保持稳定，蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元，对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元，对应2016年PE为8倍。维持增持评级。

　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-09-09

　　结合1)今年1-7月份公司分车型的销售数据，以及2)公司新能源汽车的投放进度，和现有资料的趋势推导；我们预计公司15年全年销量有望实现7万辆。其中“秦”有望实现4万辆以上，且未来两年月销量有望维持在4000辆以上的高位；旗舰产品“唐”随着在上海市场的投放，全年有望实现销售7800辆，且保守估计未来两年月销量维持在3000-4000辆；根据订单预测，纯电动大巴K9有望在今年实现销量5500台，结合行业增速及潜在海外订单判断，我们预计未来两年保持35%的销量增速。

　　我们认为制约公司经营的两大因素为1)电池产能，2)资金链风险。产能：公司年中动力电池产能约为1.6Gwh，目前约超过2Gwh，以我们对公司销量的测算，今年全年电池需求量为3.1Gwh；根据公司定增预案，我们预计公司有望在年底实现5Gwh的产能，且在17年初扩展至10Gwh，届时将满足公司新能源汽车业务的拓展。资金：过去公司的高杠杆经营是较大的风险隐患，而随着业务迎来反转，未来公司的经营性现金流将将为充裕，将在很大程度上弥补公司每年约100亿元的资本性支出。

　　若考虑到公司三季度计入的非经常性损益，我么预计公司15/16/17年的归母净利润约为31.7/40.6/58亿元，对应同比增速为611%/28%/43%。预计公司扣非后的净利润约为20.1/40.6/58亿元，对应同比增速为351%/101%/43%。公司新能源汽车对业绩弹性的贡献度尚未被市场所预期，预计公司全年新能源业务的收入贡献约为30%，扣非后净利润贡献约为43%。

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-09-08

　　给予“中性”评级。公司毛利率有望随高精度地图普及而回升，维持2015/2016年0.24元/0.31元预测不变，维持目标价27元。

　　高精度地图普及将带动公司毛利润回升：目前整车厂已经要求新搭载地图全部为高精度地图，高精度地图利润较传统地图明显提升，毛利率有望恢复。地图市场份额占主导地位，导航地图占前装65%-70%市场份额，将显著受益于高精度地图普及。

　　交通信息大数据业务是核心优势：数据自2009年开始积累，人才和算法，经验积累在市场中具有较强领先优势，目前已经接入百度，滴滴，腾讯，出租车都数据源，已经可以预测5-10分钟以后的交通情况，未来市场应用空间广阔。

　　催化剂：高精度地图搭载率上升，无人驾驶普及风险提示：无人驾驶普及速度不及预期。

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杨一朋 日期：2015-08-31

　　8月7日威孚高科宣布其股份回购计划获得了年度股东大会的批准。该方案拟定的回购价格不超过人民币25元，回购总额为人民币2亿-2.5亿元(若基于8月26日收盘价人民币20.90元，这相当于总股本的0.9%-1.2%).8月26日，威孚实施了首批回购，以人民币4600万元回购了220万股(总股本的0.21%).

　　我们对回购持乐观看法，因为这显示出管理层持续致力于改善股东回报。此外，鉴于市场持续震荡，回购将对股价提供支撑。由于威孚的现金头寸强劲(截至2015年上半年底现金和现金等价物为人民币49亿元)，因此如果股价持续大幅波动，我们认为公司可能继续回购股份。

　　就当前的价格水平而言，市场似乎低估了威孚稳健的盈利质量和行业领先地位(柴油发动机燃油喷射系统的市场份额高于50%)。我们认为当前价格相对于公司的下列特征而言不合理：1)虽然所面对的终端市场非常疲软，但盈利表现稳健(上半年净利润同比上升24%，而终端市场重卡则下滑了31%)；2)当前股价对应的12个月预期市盈率为8.8倍，位于历史谷底水平，而过去5年中值为16.8倍，全球技术性部件同业均值为15.5倍；3)拥有强劲的现金头寸(2015年预期净负债权益比为-39%，而我们研究范围内汽车行业平均为1%)，这应令公司能够继续回购股份并考虑潜在的并购机会。

　　宏观经济放缓，卡车需求走软；后处理技术欧IV监管要求/执行的不确定性；新的终端市场(即非道路移动机械)扩张慢于预期；新业务扩张慢于预期。

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-09-08

　　成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

　　高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

　　新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

　　内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

　　工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

　　盈利预测与投资建议：鉴于新收购公司整合之初费用率较高，我们调高了2015年公司费用率，预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期，且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力，我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整，目前估值明显偏低，调高公司评级为“强烈推荐”。

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2015-09-09

　　2011-2014年市场报告中，对信息安全行业常定位为安全事件的主题投资，对启明星辰的公司研究集中在研发进展和收购事件。本篇报告描述行业空间、未来“三轴”空间、同行比较、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的基本面逻辑。我们与市场的研究重点完全不同，仍将启明星辰定义为黑马。

　　信息安全可罕见的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个主要环节(自基础硬件至个人应用)，大多环节只能纵向扩展(做深行业，例如石基信息、航天信息、恒生电子、信雅达等)。信息安全环节罕见的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股主要信息安全企业的人均经营性税前利润高于5万元即是证据。

　　平衡盈利与成长的领军。A股主要的6家信息安全公司中，启明星辰盈利能力(人均经常性税前利润率等)较高，成长型暂居第一，以适度的效率牺牲换取更快成长。启明星辰区别于绿盟在与企业文化(“中和、中正、自强、沉静”)和更胜一筹的营销渠道。

　　成长第四阶段是“安全生态圈”。经过技术攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”)，再次在于安全人才影响力(投资或合作员工创业公司，进而对信息安全产业产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源).

　　大企业终极形态是管理与执行力。创始人严望佳诸多公开发言可见管理投入，回溯历年年报，收入目标、利润目标、收购对赌和战略计划执行力全部经过考验。

　　出现诸多财务乐观信号。结合收入、毛利率、销售费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，考虑到估值切换以及历史平均水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。首次评级为“买入”。