盗墓迷局15年公司首季业绩增长29.41%。公司一季度实现销售收入182亿，同比增长49.25%，一季度实现归属母公司净利润25亿，同比增长29.41%，对应每股收益为0.53元。

　　长安自主一季度整体盈利贡献2亿元，经测算乘用车盈利4亿元，微车仍亏损。长安自主部分销售收入同比增加46%，同期一季度自主乘用车销量增长41%，同期自主经营活动现金流达27亿，同比增长350%以上。收入和现金流双双高增长，自主热销进一步得到印证，CS75和CS35一季度分别实现销售4.9万台以及4.2万台，CS35上市两年价格依然坚挺，CS75目前终端等车周期一个月，悦翔月销也稳定在万台以上级别。CS75四驱版已在上海车展展出，有望在今年6月上市，该款车将会推出私人订制版本，享受更高毛利。

　　整体来看自主一季度盈利贡献2亿元，我们预计今年自主品牌将实现40%的销量增长，对应将贡献10亿净利润。

　　中国车市分化明显，长安自主品牌发展正当时！2014年随着CS75、悦翔V7等强势车型导入以及CS35的成功推出，长安自主品牌的技术与设计越来越受到消费者的认可，这些车型目前的终端销售仍然非常紧俏，从盈利面看长安自主去年四季度已成功扭亏，一季度已实现盈利2亿元，15年对公司的盈利贡献弹性很大。另一方面，公司定增募资60亿元发展自主品牌，在这种品牌、技术、规模具有先发优势的基础上，进一步加大对自主的研发和产能投入，相信中期长安自主品牌将会迎来跨越式的发展。

　　长安福特14年核心车型保持高水准，15年随着新品陆续推出，步入新一轮的上升周期。

　　翼虎、新福克斯、新蒙迪欧这三款福特核心车型均保持较高的量能水准，目前终端价格坚挺，均按原价销售。福瑞斯14年年底已上市，定位大型家庭轿车，3月份销量已达到2.3万台，超出市场预期。值得期待的是15年锐界(预计5、6月份上市)和金牛座(预计下半年上市)两款全新国产化的SUV车型的导入，能保证长安福特15年的持续增长。

　　维持盈利预测，维持买入评级。我们认为2015年长安的股价弹性来自于长安自主，随着CS75、V7等车型的放量，我们预计今年其自主品牌将实现40%的销量增长，预计其实现10亿净利润。对标长城汽车目前近1500亿市值，我们认为在类似销量规模和成长速度情况下，可给予长安自主300亿的估值，对应30元目标价，维持对于长安汽车2015-2017年EPS为2.73、4.07以及5.77元的盈利预测，对应PE分别为9.3倍、6.2倍以及4.4倍。

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-05-21

　　结论与建议：上汽集团系国内乘用车龙头，与大众、通用两大外资的合作奠定了其地位，目前进入主业的平稳期；不过与阿里合作的智慧汽车以及自主旗下新能源车仍值得关注。14年度近6%的股息率也颇有诱惑力。

　　智慧汽车在路上：上汽与阿里各投10 个亿，投资研发互联网智慧汽车，预计样车会在16 年8 月推出，3~5 年内完成简单路况的智慧驾驶；集团希望将这个合作专案推广为一个研发智慧汽车的平台；传统汽车门槛并不高，我们认为阿里的互联网技术及资源更为重要。

　　新能源汽车电池瓶颈打开：14 年销售e50(23.5 万元，实际续航120km左右)5~6 百辆，R550(25~26 万)约2000 辆，15 年电池产能瓶颈缓解后 550 销量会有增长(群益预计年销量可以达到8000 台左右)。燃料电池车14 年销售6 辆，15 年会继续卖给专业机构、政府部门等，预计有几十辆的销售。政府目前增加了对新能源及混动客车、计程车的运营补贴，有利于新能源车的增量。

　　合资稳健，官方降价抢市场：上汽集团整车业务以上海大众和上海通用为主，前4 月两者贡献销量占比为60.6%，VW 和GM 近年来产品布局完善，基数较大，加之自主品牌的竞争，导致其增长放缓，不过其盈利仍是集团营业利润的主体(60%)。截至4 月底通用、大众厂家和经销商库存约1.7~1.8 月，略高，但仍可控；集团先后宣布上海大众Polo、途安、上海通用11 款车型官方降价，幅度在1~3 万不等，也是针对兴起的自主品牌(主要为SUV)予以针锋相对，不必悲观解读。

　　自主加码低端战略，增量可期：集团自主品牌乘用车一直以来较为弱势，荣威、MG 的高端车战略�詹淮镌て冢�不过上汽通用五菱10 年发布“宝骏”品牌后，转身开始投入自主品牌低价市场的竞争，前4 月完成12.7 万辆销售，成为新的增量来源。

　　产业链完整，PV、CV 偏科明显：上汽集团商用车并不强，前4 月累计仅4万辆，近年新发布的大通(Maxus)品牌效果亦表现平平。而在零部件方面集团覆盖较为完善，除了玻璃、轮胎外，其余皆可自行或合作生产。集团另有安吉物流，承运集团内外整车、零部件物流运输，14 年承运量650万辆，为全球最大。

　　产能较为充裕，15 年600 万辆销售目标：通用武汉、大众长沙新厂开工后，集团现有510 万辆产能，250 天*2 班，16 年通过技改会有10%左右的扩产。集团表示15 年完成600 万辆产销有一定的难度，经济大环境是主要的障碍。14 年通用、大众 51%~52%销量在一、二线 年中国增购、换购比例在16%左右，这是发达地区的主要驱动力；通用五菱基本在三、四线城市，合资品牌管道下沉也会注重这一市场，未来竞争会加剧。

　　金融业务发展较快，线上线下网路继续扩张：行销网路方面，集团现有100 多家2S 店，针对过了质保期的客户资源，推出“车享网”用以售前、售后资料收集分析。金融业务方面，拥有上汽财务公司(企业内部银行，消费者大众、自主汽车金融贷款，渗透率在17%)，上汽通用金融公司(国内第一家，最大规模，渗透率12%)；另于硅谷设立上汽投资公司，搜寻汽车相关产业链的外延式�展杭昂献骺赡苄浴�

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆，张�Q 日期：2015-06-23

　　增资钛马信息和前向启创，搭建智能驾驶生态圈。公司公告：(1)增资钛马信息8200万元，取得钛马信息11.8841%股权(钛马信息2014年收入和净利润分别是1071.69万元和-5,382.53万元，相当于64倍PS收购)，成为公司第三大股东，增资款项用于汽车前装及后装、新能源汽车数据平台研发和业务推广等；(2)投资前向启创方案更改为2900万元取得增资后20%股权(原方案为2790万获15%股权)，上升为公司第二大股东，增资款项用于扩大销售、研发、补充经营流动资金等。

　　钛马信息在技术和市场上都在国内车联网公司中处于领先地位。钛马信息成立于2010年，创始人原为IBM大中华区汽车行业总监并创办了国内首家汽车行业管理软件公司英孚思为。公司主营业务为前装及后装车载移动互联网服务运营，包括利用大数据云平台和多款智能终端产品提供车联网整体解决方案、运营外包和线上线下的智能驾驶生活服务，根据公司官网介绍，公司最新产品性能指标超过国内同类产品10倍，导入和运营成本仅为国内同类产品1/3。公司客户包括整车企业(广汽和上汽自主品牌和新能源车、一汽大众奥迪、上海大众等)、汽车4S集团和汽车租赁公司等，面向新能源车的车联网SaaS系统“钛马星3.0”已经具备了千万级车辆的联网能力。

　　继续看好公司转型智能驾驶，更多布局或可期待。环境感知(前向启创)+主动安全控制(亚太股份)+车网互联(钛马信息)=智能驾驶生态圈，公司已完成全产业链布局，成为国内智能汽车龙头企业。我们预计公司未来或有继续与国内外智能驾驶领域相关领先公司技术和股权上合作的可能性。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，上调6个月目标价至32.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%，净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%，EPS分别是0.65元、0.87元和1.15元；维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至32.50元，相当于2015年50X的动态市盈率。

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，安永平，郑震湘 日期：2015-06-10

　　增资入股智行畅联25%股权：长信科技公告向深圳智行畅联增资2000万元获得25%股权。智行畅联股东承诺：2015年底达成3000万元销售额， 80万元利润，否则以股权或现金补偿。

　　智行畅联掌握4G 通信关键技术：智行畅联团队成员主要具有高通工作经验，在4G 通信技术方面具有较强开发经验，现有车联网硬件产品大部分仍采用2G、3G 信号传输数据，未来4G 乃至5G 通信的广泛采用将推动车联网市场的加速发展，智行畅联占据有利位�Z。

　　智能汽车后视镜车联网关键入口：家用轿车通常会配�Z两个外后视镜和一个内后视镜，通常只能为驾驶员提供约52°的视野，最大面积的普通后视镜，也很难超过150°视野。因此围绕车身一周得360°场景，驾驶员通常只能看到五分之一到三分之一，是很多安全事故的元凶。新一代智能后视镜Smart RearviewMirror 能够在传统镜面和高清显示屏之间自由切换，集成行车记录仪、电子狗、导航、倒车后视镜、音乐、电子防眩光、ADAS(行车安全辅助系统)等产品为一体。具备高清双录、实景导航、双重预警、空气检测、手机互联、语音操控等多重功能。智能后视镜价位通常在1-2000元，安装方便，适合后装市场推广使用，相比一般OBD 车联网产品，在辅助驾驶和保障安全方面有更加积极作用，车主粘性更强。

　　车载触摸屏与车联网，软硬件结合之路：汽车电子大变革的历史新阶段，相关硬件企业利用自身在供应链中的有利位�Z，在传统的硬件制造以外，不断发展自身的软件与服务能力，走硬件与软件相结合的道路，为车厂、客户提供更多服务，实现自身的业务转型，保证长期增长能力。长信科技长期布局在车载触摸屏市场，核心产品与车联网有天然联系，入股智行畅联后，将利用自身客户基础和产品经验，助推智行畅联业务快速发展。智能后视镜只是车联网的一个入口，预计未来长信科技将持续加强自身在车联网领域的布局，打通从数据采集、加工、处理、传输、到分析、利用的完整链条，打开长期发展空间。

　　投资建议：买入-A 投资评级，公司停牌期间电子行业指数涨幅超29%，沪深300涨幅超15%，公司以智能后视镜未入口，切入车联网市场，未来将在智能汽车电子市场持续布局，打造数据采集、处理、分析、传输、利用完整链条，看好公司长期发展，预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.60元、0.96元、1.45元，给予6个月目标价60.00元。

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范国华，符健 日期：2015-06-11

　　维持增持评级 。考虑到公司对新兴业务的投入，下调 2015-16年预测EPS 至0.26(-0.10)/0.34(-0.14)元。计算机行业针对2015 年PE 中值为130 倍，考虑到公司设立车联网子公司，“互联网+交通”迈出第一步，给予其一定估值溢价，上调目标价至68 元。

　　设立车联网子公司，“互联网+交通”迈出第一步。6 月10 日晚，公司公告将使用2400 万元与安徽省高速公路联网运营公司、安徽天行健共同投资设立安徽行云天下车联科技以从事公众出行服务和汽车后市场服务。公司持有行云天下80%的股权，高速公路联网运营公司持有其15%的股权。安徽高速公路联网运营公司主要承担安徽省交通运输行业信息化建设、高速公路联网收费运营管理、技术服务、电子收费运营等工作，积累了大量交通信息服务资源和数据资源。借助高速公路运营公司的渠道，公司有望通过ETC 充值查询等多种渠道积累驾驶员用户，且通过其掌握的数据资源切入汽车后服务市场。

　　国务院部署促进跨境电商快速发展，跨境物流信息集成价值凸显。6月10 日，国务院召开会议部署促进跨境电子商务健康快速发展。海运物流信息集成将有效提升跨境电商物流效率。皖通的子公司烟台华东电子是国内最全面的港航企业信息系统解决方案提供商，市场份额超过50%，且华东电子旗下中国港口网拥有9 万物流企业详细信息100余主要船公司船期数据，具备集成跨境物流信息的实力。

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-04-17

　　2015年3月24日保监会公布的《深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案》，明确了商业车险条款费率改革的时间表和路线图，据估算，我国车险市场规模约5000亿元，并保持着年复合15%的增长速度，2020年，UBI将面临3000亿元的市场规模，未来空间巨大，从海外经验来看，UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。公司旗下的车网互联，定位于移动资源管理，其实就是基于汽车信息的大数据公司，目前最现实的应用就是UBI，即驾驶人行为保险，公司已经携手中国人寿财险共推车联网与车险融合业务。作为车联网后装市场的先行者，随着OBD的大幅增加，公司积累的移动终端用户行为数据随之增加，公司能够基于这些大量的用户数据开展移动资源管理业务，特别是将要爆发的UBI领域，打开公司未来盈利增长空间。

　　我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为2.60亿元、4.29亿元、6.07亿元，对应每股收益分别为0.65元、1.07元、1.52元，目前股价对应的动态市盈率分别为92倍、56倍、39倍。首次给予“增持”评级。

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-06-08

　　公司收购Meta System 后，一方面会快速引进Meta 传感器、新能源汽车充电模组和车联网三块业务，大力导入国内已经搭建的客户平台；另一方面借助Meta 现有平台，延伸公司现有的产品线，进入欧洲主流的汽车电子与核心零部件供应市场，建立向全球市场供货的能力和业务平台。

　　Meta System 是欧洲车联网领域领先的供应商，公司车联网业务目前也已经和保险公司接洽协商，未来有望借助Meta UBI 领域领先优势满足保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点，从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环，实现商业模式升华，切入规模巨大的UBI 新型车险市场。

　　Meta System 的电动车充电模组产品在充电效率等核心指标上具备全球领先水平。作为宝马i3充电模组唯一供应商，技术全球领先，其充电模组转换效率高达96%以上，优于特斯拉，有望切入其它品牌电动车。公司未来有望享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。

　　公司布局方面的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型，未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口，成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS 分别为0.39/0.55/0.84元。我们看好公司的中长期发展，继续给予“买入”评级！